20260328-五矿期货-锌周报_下游备库锌价企稳_32页_3mb

下游备库锌价企稳 - 总结

核心内容概述

本报告对2026年3月28日锌市场进行了周度评估与分析，涵盖价格回顾、宏观环境、供给与需求、供需库存及价格展望等方面，旨在为市场参与者提供全面的锌价走势分析和未来趋势判断。

主要观点

• 锌价企稳：周五沪锌指数收涨1.33%，伦锌3S合约上涨33.5美元/吨，锌价短期止跌企稳。
• 下游补库：锌价下跌后，下游逢低主动补库，显示市场对后续行情的谨慎乐观。
• 库存变化：国内锌锭社会库存较前日减少，但基差和月差未显著上行，显示补库持续性有限。
• 宏观压力：高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压。
• 供给端：锌矿及锌锭产量环比下降，但累计同比略有增长，进口量持续减少。
• 需求端：锌锭表观需求同比大幅下滑，初端开工率维持在中等水平，但原料库存较低。
• 库存结构：国内锌锭供需过剩，海外锌锭库存亦呈现过剩状态。
• 跨市结构：沪伦比价为1.09，锌锭进口盈亏为-2327.99元/吨，显示进口成本优势较弱。

关键信息

价格回顾

• 沪锌指数周五收涨1.33%，至23377元/吨，总持仓17.75万手。
• 伦锌3S合约上涨33.5美元/吨，至3105.5美元/吨，总持仓21.04万手。
• SMM0#锌锭均价23210元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差-30元/吨。

国内供给

• 2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%。
• 1-2月累计锌矿供应51.86万金属吨，累计同比+3.0%。
• 2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%。
• 1-2月累计锌锭供应106.52万吨，累计同比+6.2%。

国内需求

• 2025年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比-21.0%，环比-39.5%。
• 1-2月累计表观需求93.78万吨，累计同比-6.9%。

供需库存

• 国内锌锭供需差为过剩15.29万吨（2026年2月），1-2月累计供需差为过剩15.43万吨。
• 海外锌锭供需差为过剩3.1万吨（2026年1月）。

跨市结构

• 沪伦比价为1.09，锌锭进口盈亏为-2327.99元/吨。
• 伦锌cash-3S合约基差-16.14美元/吨，3-15价差64.55美元/吨。

供给分析

锌矿供给

• 产量：2026年2月国内锌矿产量22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%。
• 净进口：2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，同比-10.3%，环比-30.4%。
• 总供应：2026年2月国内锌矿总供应41.06万金属吨，同比-8.5%，环比-26.9%。
• 库存：锌精矿港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨。

锌锭供给

• 产量：2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%。
• 净进口：2026年2月锌锭净进口0.19万吨，同比-94.9%，环比-92.5%。
• 总供应：2026年2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比-2.2%，环比-13.5%。

需求分析

初端需求

• 镀锌结构件：周度开工率58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。
• 氧化锌：周度开工率55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。

锌锭需求

• 出口量：2025年2月锌锭出口量未提及，但表观需求大幅下滑。
• 表观需求：2025年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比-21.0%，环比-39.5%。
• 累计需求：1-2月累计表观需求93.78万吨，累计同比-6.9%。

供需库存

• 国内库存：3月26日全国主要市场锌锭社会库存21.44万吨，较3月23日减少0.51万吨。
• 期货库存：上期所锌锭期货库存9.58万吨。
• 海外库存：LME锌锭库存11.57万吨，注销仓单0.57万吨。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏为-2327.99元/吨，显示进口成本优势较弱。

价格展望

• 短期走势：锌价短期止跌企稳，但后续采买持续性有限。
• 市场情绪：伦锌投资基金净多大幅下行，商业企业净空下行，显示市场情绪偏空。
• 宏观影响：高油价和美联储加息预期对有色金属板块形成压力，锌价进入下行趋势。

风险提示

• 本报告基于可靠资料，力求提供精确数据和客观分析，但不构成买卖建议。
• 报告不提供量身定制的交易建议，交易者应独立评估自身状况和目标。
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