20220227-天风证券-建筑装饰行业研究周报_两会前后建筑板块表现如何__8页_822kb

报告摘要

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年两会前后建筑板块的表现，并基于历史数据与当前市场环境，提出了对建筑行业的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 两会前后建筑板块表现分析

两会前表现：从2017年至2021年，建筑板块在两会前均表现出较好的涨幅，仅2020年因疫情原因出现较大幅度回调。
两会后表现：除2020年外，其余年份两会后1个月内建筑板块均取得超额收益，主要与政策兑现及宏观信用环境有关。
2022年展望：当前经济下行压力加大，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，预计2022年两会后建筑板块仍有望表现良好，基建增速有望超预期。

2. 子板块表现与政策环境相关

2017-2021年期间，两会后子板块收益排名无明显规律，主要受政策导向和基本面影响。
钢结构在2020-2021年表现较好，园林工程在2017-2018年表现突出，设计咨询在2018-2020年表现较好。
2022年，稳增长仍是政策主线，同时地产实物量增速有望回暖，建筑转型将成为关键。

3. 行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌6.50%，沪深300指数下跌1.70%，三级子板块均下跌。
涨幅居前的个股包括宁波建工（+31.79%）、郑中设计（+20.87%）、东方铁塔（+15.08%）、中粮工科（+14.71%）、城地香江（+10.60%）。

4. 投资建议

“建筑+”主线：推荐关注“建筑+新能源”、“建筑+化工”等新方向，如BIPV、抽水蓄能、新材料、BIM等。
价值品种：推荐地方国企龙头，如山东路桥、陕西建工，以及央企如中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，受益于市占率提升和经营效率改善。
重点标的：包括中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（与环保公用团队联合覆盖）等。

关键信息

2022年2月以来，稳增长情绪升温，建筑板块表现较好，近期波动可能与资金层面波动及政策兑现有关。
1月中建基建订单增速超68%，显示基建基本面好于预期。
2022年是建筑转型兑现的关键年份，装配式建筑、BIM等技术将为行业带来新的增长点。
2022年建筑板块预计将受益于专项债提速、财政前置和重大项目储备充分，有望实现“开门红”行情。

风险提示

基建&地产投资超预期下行可能加剧宏观经济压力。
新能源&化工业务拓展不及预期可能影响公司业绩和估值。
装配式建筑龙头集中度提升不及预期可能表明行业景气度未恢复。
央企、国企改革提效进度不及预期可能影响公司利润和分红。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）

重点标的推荐表

股票代码	股票名称	收盘价（2022/2/25）	投资评级	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	P/E（2020A）	P/E（2021E）	P/E（2022E）	P/E（2023E）
601800.SH	中国交建	9.42	买入	1.00	1.28	1.47	1.65	9.42	7.36	6.41	5.71
601669.SH	中国电建	7.78	买入	0.52	0.58	0.66	0.77	14.96	13.41	11.79	10.10
601668.SH	中国建筑	5.07	买入	1.07	1.24	1.41	1.60	4.74	4.09	3.60	3.17
601390.SH	中国中铁	6.17	买入	1.03	1.14	1.28	1.44	5.99	5.41	4.82	4.28
601186.SH	中国铁建	7.98	买入	1.65	1.93	2.24	2.58	4.84	4.13	3.56	3.09
000498.SZ	山东路桥	7.88	买入	0.86	1.36	1.67	2.12	9.16	5.79	4.72	3.72
600496.SH	精工钢构	4.74	买入	0.32	0.35	0.43	0.54	14.81	13.54	11.02	8.78
603098.SH	森特股份	42.58	增持	0.34	0.27	0.78	1.29	125.24	157.70	54.59	33.01
002541.SZ	鸿路钢构	46.69	买入	1.51	2.15	2.80	3.50	30.92	21.72	16.68	13.34
601117.SH	中国化学	10.54	买入	0.60	0.71	0.86	1.01	17.57	14.85	12.26	10.44

总结

建筑板块在两会前后通常表现较好，尤其是两会后，除2020年外，均取得超额收益。2022年，随着稳增长政策的推进和基建投资的提速，建筑板块有望继续受益，同时“建筑+转型”方向如BIPV、BIM、新材料等将成为行业增长的新引擎。当前推荐关注“建筑+”龙头和价值品种，如央企和地方国企，其估值修复和业绩增长潜力较大。然而，需警惕基建投资超预期下行、新能源和化工业务拓展不及预期、装配式建筑龙头集中度提升不及预期以及央企、国企改革提效不及预期等风险。

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