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宏观周报20220227 总结

一、核心内容

2022年两会即将召开，市场高度关注其对全年经济稳增长的影响。2021年12月中央经济工作会议已明确将政策重心转向稳增长，但已有政策尚未完全对冲经济下行压力。因此，两会期间的工作报告将成为判断后续稳增长力度与节奏的重要依据。

二、主要观点

1. 经济增长目标

• 2022年经济增速目标预计设定在 5.5% 左右，与2021年保持一致。
• 目标设定体现了政策制定者对经济平稳发展的重视，也延续了近十年来增速目标下调的渐进性。

2. 财政政策发力

• 2022年预算赤字率预计在 2.8%-3%，更接近下限。
• 新增专项债规模约为 3.65万亿元，与2021年基本持平。
• 2021年财政超收短支积累的“余粮”为2022年财政纪律的回归提供了条件。
• 实际预算外资金并不匮乏，尤其考虑到2021年四季度专项债的集中使用，以及国有企业利润上缴等因素。

3. 其他经济指标目标

• CPI涨幅预计为 3% 左右；
• 新增城镇就业人数 1100万人以上；
• 城镇调查失业率 5.5% 左右；
• 单位GDP能耗降低 3% 左右；
• 上述指标均与2021年保持一致。

4. 稳增长政策加码预期

• 随着政策窗口期的结束，若稳增长效果不达预期，政策力度有望进一步加大。
• 从历史经验看，“稳”字提升通常伴随着对投资和房地产的重视。
• 两会后可能出台更多稳增长措施，包括货币政策降息降准、房地产政策实质性松绑、减税降费等。

5. 投资与消费结构

• 传统基建（如交运、电力、水利、市政）将发挥稳定作用；
• 新基建（如5G、风电光伏、数据中心）将成为增长新引擎，尤其在“东数西算”、“西电东送”等战略推动下，中西部地区相关项目有望快速增长；
• 消费支撑有限，主要集中于新能源车和家电下乡，但未来全国层面可能进一步推动消费政策。

三、关键信息

• 政策窗口期：2021年12月中央经济工作会议至2022年两会之间，是政策靠前发力的观察期。
• 财政空间：尽管赤字率有所下调，但实际资金仍充足，且有“余粮”支撑。
• 风险提示：疫情扩散超预期或政策对冲效果不佳可能影响稳增长预期。

四、图表与数据说明

图1：最近10年GDP增速目标与实际增速对比

• 显示政府工作报告中的GDP增速目标与实际增速的对比关系，体现政策目标与经济表现的关联性。

图2：2021年财政收支情况

• 一般公共预算收入与支出对比，显示2021年财政收入增长、支出控制，形成赤字。
• 政府性基金收入大于支出，为财政提供了额外支撑。

图3：2014年以来政府工作报告关键词提及次数

• “稳”字提及次数上升，反映政策重心向稳增长倾斜；
• 投资和房地产关键词提及次数较高，显示其在稳增长中的重要性；
• 消费、外贸等关键词提及次数相对较低。

图4：2022年地方政府工作报告关键词词云

• 体现地方政府对“工程”和“投资”的重视，是稳经济的重要抓手。

五、研究团队信息

• 证券分析师：陶川
  执业证号：S0600520050002
  邮箱：taoch@dwzq.com.cn

• 研究助理：邵翔
  邮箱：shaox@dwzq.com.cn

六、相关报告

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