20220227-光大证券-光大宏观周报_专项债发行持续提速_基建发力逐步显现_19页_1mb

专项债发行提速与海外经济动态总结

核心内容

2022年1-2月，全国新增地方政府专项债8798亿元，占提前批额度的60%以上，发行节奏明显提速。专项债持续向基建领域倾斜，投向基建的资金达4769亿元，占比63%，较2021年四季度提升7个百分点。东部地区为专项债发行的主力，占全国发行规模的53%，而西部地区在基建投资方面占比更高。预计一季度将发行提前批额度的90%以上，3月专项债发行规模将达到4342亿元，推动经济稳增长。

主要观点

1.1 发行节奏加快

• 地方政府专项债发行提速，1-2月累计发行8798亿元，占全年预计发行规模的25%。
• 1月和2月专项债发行规模分别为4844亿元和3954亿元，占全年发行进度14%和11%。
• 2021年底财政部已提前下达1.46万亿专项债额度，预计一季度将发行90%以上。

1.2 投向基建显著增加

• 专项债投向基建领域占比提升至63%，其中交通运输和市政产业园区建设为主要方向。
• 农林水利和生态环保领域的资金比例明显上升，显示政策对绿色经济的支持。
• 棚改和民生服务领域占比下降，反映政策重心逐步转向基建。

1.3 区域特征明显

• 东部地区为专项债发行的绝对主力，占全国发行规模的53%。
• 西部地区在基建投资方面占比高，投向交通运输、市政产业园区及农林水利。
• 东部地区更侧重于市政产业园区和棚改，西部则偏向交通运输和农林水利。

1.4 预计一季度专项债发行规模

• 3月专项债发行规模预计为4342亿元，全年专项债发行规模预计为3.5万亿元。
• 基建投资增速有望达7.2%，上半年有望达到10%。

海外观察

2.1 金融与流动性数据

• 美国10年期国债收益率上行5个基点至1.97%，通胀预期上行13个基点。
• 英国和德国10年期国债收益率下行，美国2年期国债利率期限利差收窄。
• 美联储、日央行和欧央行资产规模均有所上升。

2.2 全球市场表现

• 全球股市多数下跌，道琼斯工业指数下跌0.06%，欧洲股市普遍下跌。
• 亚洲股市普遍下跌，上证指数下跌1.13%，恒生指数下跌6.41%。
• 大宗商品价格走势分化，铝和汽油价格涨幅较大，焦炭和螺纹钢价格跌幅较大。

2.3 央行动态

• 美联储多位官员表态3月将加息，应对高通胀。
• 欧洲央行管委表示俄乌局势可能推迟退出刺激政策。

2.4 海外政策动态

• 俄罗斯在乌克兰顿巴斯地区发动特别军事行动，乌克兰与俄罗斯断交。
• 美国与欧盟对俄罗斯实施严厉制裁。
• 美国洛杉矶取消室内公共场所口罩令，英国取消新冠限制措施，澳大利亚全面开放边境。

国内观察

3.1 上游市场

• 原油价格环比上涨10.15%，动力煤均价环比上涨9.64%，焦煤均价环比下跌1.67%。
• 铜价和铝价环比上涨，库存趋势分化。

3.2 中游市场

• 水泥价格指数环比下跌3.43%，螺纹钢价格环比上涨3.5%，库存同比下降。

3.3 下游市场

• 商品房成交面积跌幅扩大，土地供应面积同比增速下行。
• 猪价环比下跌，菜价环比上涨。

下周财经日历

• 中国2月制造业PMI（周二）
• 美国2月新增非农就业（周五）

风险提示

• 政策落地不及预期
• 疫情反复情况超预期

关键信息

• 专项债发行提速，助力经济稳增长
• 基建投资占比提升，重点投向交通运输、市政和园区基础设施
• 东部和西部地区为主要基建投资区域
• 美国10年期国债收益率上行，通胀预期上升
• 全球股市多数下跌，大宗商品价格分化
• 美联储和欧洲央行对通胀采取紧缩政策
• 俄罗斯与乌克兰局势升级，影响全球市场
• 国内商品市场波动，房地产市场承压