20260228-国信证券-策略周报_两会前后市场如何演绎_11页_2mb

策略周报：两会前后市场如何演绎？

核心内容

核心结论

1. 历年两会前后市场上涨概率较高，且顺周期行业表现更优。
2. 两会前后市场表现与政策预期密切相关，政策及预期变化对行情有重要影响。
3. 春季行情仍在延续，结构上应均衡配置，关注AI应用、资源品及地产白酒等板块。

主要观点

春季行情延续，市场情绪升温

• 自去年12月中旬以来，A股春季行情逐渐展开。
• 1月中旬后因流动性等因素短期受阻，但节前红包效应与政策预期发酵使行情在2月初延续。
• 近一周万得全A涨幅达2.7%，节后市场成交额回升，杠杆资金由流出转为流入。

历史行情特征

• 春季行情多数在两会前结束，但牛市中行情常延续至两会后，如2007、2016、2017、2019、2025年。
• 05年以来，上证指数、沪深300、万得全A在两会前20个交易日的上涨概率分别为76.2%、66.7%、85.7%，涨幅均值分别为1.8%、1.9%、3.6%。
• 两会后上涨概率分别为61.9%、61.9%、61.9%，涨幅均值分别为3.1%、3.5%、3.8%。

风格与行业表现

• 风格层面：两会前小盘风格占优，上涨概率接近九成；两会后小盘指数上涨概率降至五成，价值风格相对成长胜率提升。
• 行业层面：两会前资源品表现较好，钢铁、有色金属、公用事业、基础化工等行业上涨概率较高；两会期间消费板块更具韧性；两会后地产链与消费板块上涨概率显著提升。

关键信息

政策与市场关系

• 全国两会是观察全年经济工作的重要窗口，政策部署对市场行情有显著影响。
• 两会前政策预期升温，融资交易活跃，市场风格偏向小盘。
• 两会期间预期兑现，市场情绪阶段性回落，行情多为震荡。
• 两会后政策加速落地，高频数据季节性上行，推动乐观预期，顺周期板块胜率较高。

当前市场环境

• 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策基调积极，GDP增速目标可能为5%左右。
• 产业政策或聚焦培育新动能，如AI、能源转型、低空经济等。
• 扩内需将成为全年经济增长的核心支撑，消费基本面改善迹象明显。

行情展望与配置建议

• 春季行情仍有演绎空间，多重积极因素支撑行情延续。
• 行业配置应注重均衡，科技成长（尤其是AI应用）仍具吸引力。
• 顺周期板块如资源品、地产、消费等在两会后表现更佳，值得关注。

风险提示

• 两会政策不及预期
• 全球流动性紧缩超预期

图表与数据支持

• 图1：节后成交再度放量，全A日均成交额回升至2.4万亿元。
• 图2：杠杆资金由流出转为流入，融资余额净增776亿元。
• 图3：两会后政策密集落地，3月高频数据季节性上行。
• 图4：两会产业政策蕴含行业机会，如19年半导体、21年碳中和、25年低空经济等。
• 图5：当前A股风险溢价绝对值仍较高。
• 图6：2026年全A盈利有望进一步回升。
• 图7：当前A股新增开户数仍低于历史牛市水平。
• 图8：借鉴2019-21年公募基金发行趋势，2020年下半年放量。
• 图9：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长。
• 图10：科技行情由硬件向软件内容扩散趋势明显。

行业表现数据（05-25年）

• 资源品：上涨概率较高，如钢铁、有色金属、基础化工等。
• 消费板块：在两会期间表现稳健，美容护理、食品饮料、商贸零售等上涨概率达六成。
• 地产链：两会后上涨概率显著提升，地产、建材、建筑装饰等板块表现突出。

投资建议

• 均衡配置：关注顺周期板块及科技应用端，如AI、资源品、地产、消费。
• 风险控制：警惕两会政策不及预期及全球流动性紧缩风险。

市场背景

• 春节假期后市场仍处春季行情，成交额与杠杆资金均有所回升。
• 2026年A股牛市有望走向后半场，配合居民资金入市与宏微观基本面修复，行情有望持续。

投资评级标准

• 投资建议基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级同样分为优于大市、中性、弱于大市。

免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应关注最新信息。