20210202-浙商证券-银轮股份-002126.SZ-银轮股份点评报告_重卡延续高增长_有望受益于国六升级_3页_872kb

银轮股份（002126）投资报告总结

核心内容

银轮股份是一家专注于商用车热交换系统的企业，凭借在重卡市场和新能源热管理领域的领先地位，公司在2021年展现出良好的增长潜力。报告指出，公司受益于重卡销量的持续高增长及国六排放升级带来的ASP（平均销售价格）提升，尾气后处理业务有望迎来高增长。同时，公司积极布局新能源热管理市场，产品线不断丰富，已获得吉利、长安、通用、福特及北美新能源客户的订单，进一步打开全球成长空间。

此外，公司通过实施第二期员工持股计划，激励不超过449名骨干员工，增强团队凝聚力和公司发展动力，为中长期稳健成长奠定基础。

主要观点

• 重卡市场持续高增长：根据第一商用车网数据，2021年1月重卡销量预计为18.9万辆，同比增长62%，创历史新高。公司作为商用车热交换龙头，受益于行业高景气。
• 国六升级带来ASP提升：国六排放标准的实施将推动尾气后处理业务ASP（平均销售价格）提升，从而带动公司业绩增长。
• 新能源热管理业务前景广阔：公司前瞻布局新能源市场，产品线从换热模块扩展至热泵空调，已获得多个国际知名客户订单，预计新能源热管理收入将实现量价齐升。
• 员工激励计划增强发展动力：公司推出第二期员工持股计划，通过绑定骨干员工，激发团队活力，助力公司实现“二次腾飞”。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为19.89%、23.16%、23.08%，EPS分别为0.48、0.59、0.73元/股，对应当前股价PE分别为22、18和15倍。公司传统业务稳定，新能源业务增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

重卡销量表现

• 2021年1月重卡销量预计为18.9万辆，同比增长62%，创历史新高。
• 重卡销量连续十个月保持增长，为上半年销量增长打下基础。

新能源业务进展

• 公司已获得吉利、长安、通用、福特及北美新能源客户订单。
• 产品线从换热模块扩展至热泵空调，丰富了新能源热管理产品布局。
• 新能源热管理收入预计将迎来量价齐升，市占率有望稳步提高。

股权激励计划

• 公司拟实行第二期员工持股计划，激励不超过449名员工。
• 股份来源为回购或二级市场购买，此前回购均价为7.38元/股。
• 该计划有助于增强员工归属感，激发公司发展活力。

盈利预测

• 2020-2022年净利润：318百万、381百万、469百万、577百万（单位：百万元）
• EPS：0.40元、0.48元、0.59元、0.73元
• P/E：26.60倍、22.19倍、18.02倍、14.64倍

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为：
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为：
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下
• 当前评级：买入

风险提示

• 重卡销量不及预期
• 新能源热管理渗透率不及预期

结论

银轮股份凭借在重卡热管理领域的龙头地位和新能源市场的前瞻性布局，展现出强劲的增长动力。随着重卡销量持续高增长及国六排放升级带来的ASP提升，公司尾气后处理业务将受益。同时，新能源热管理业务的发展也为公司打开了全球市场空间。公司通过实施员工持股计划，增强了团队凝聚力，为长期发展提供了保障。财务数据显示公司盈利能力和运营效率持续提升，估值合理，因此维持“买入”评级。