航空机场行业出行链2023年半年报综述：航司Q2主业业绩整体超预期，Q3或为行业盈利大周期起点-20230905-华创证券-19页_1mb

航空机场行业2023年Q2半年报综述总结

核心内容

航空业：Q2主业业绩整体超预期，Q3或为盈利大周期起点

2023年Q2，航空业整体表现超预期，主要航司收入和利润均实现增长，部分航司甚至达到历史最高水平。具体表现如下：

• 收入：六家重点航司中，吉祥、春秋、南航、国航收入均超过2019年，其中吉祥增长24.4%，春秋增长18.7%，南航增长7.0%，国航增长5.5%。华夏和东航收入仍低于2019年。
• 利润：春秋航空实现单季度归母净利4.8亿，创历史新高；吉祥、国航、南航实现扣汇盈利，其中南航扣汇利润总额最高，达14.4亿。东航和华夏则仍处于亏损状态。
• 经营数据：民营航司业务量普遍超2019年同期，春秋航空客座率88.9%，居行业首位。5家航司客公里收益和座公里收益均显著高于2019年。
• 成本情况：吉祥航空扣油单位成本低于2019年，春秋航空基本持平，其他航司成本有所上升。
• 暑运表现：7-8月暑运期间，国内旅客量和含油票价均超2019年，预计三季度将出现量价齐升，成为行业盈利周期的起点。
• 投资建议：重点推荐中国国航，因其大航弹性较大，预计Q3利润有望冲击238-300亿；春秋航空作为低成本龙头，具备穿越周期的能力；华夏航空处于估值底部，Q3或迎来业绩拐点；南方航空和吉祥航空值得关注。

机场业：Q2业绩全面回暖，盈利实现

2023年Q2，三家主要机场（上海、广州、深圳）均实现盈利，且业务量同比大幅提升：

• 收入表现：上海机场Q2收入27.1亿，同比增长280.7%；白云机场Q2收入15.3亿，同比增长93.0%；深圳机场Q2收入10.4亿，同比增长54.6%。
• 利润表现：上海机场Q2归母净利2.32亿，白云机场归母净利1.13亿，深圳机场归母净利0.53亿。
• 业务量：三家机场起降架次和旅客吞吐量同比大幅增长，其中深圳机场恢复最快。
• 成本情况：白云机场和深圳机场Q2成本同比均下降，而上海机场成本略有上升。
• 非航业务：非航收入随客流恢复持续回升，尤其上海机场非航收入增长显著，白云机场免税业务增长迅猛。
• 投资建议：在国际客流恢复背景下，机场仍是高价值流量聚集地，重点推荐白云机场。

高铁业：Q2运量持续恢复，京沪广深持续盈利

高铁行业在Q2表现出强劲的复苏势头：

• 收入表现：京沪高铁Q2收入103亿，同比增长360%；广深铁路Q2收入62亿，同比增长39%。
• 利润表现：京沪高铁Q2归母净利29.1亿，广深铁路Q2归母净利2.7亿。
• 经营数据：全国铁路旅客发送量Q2恢复至2019年的106.6%，京沪高铁作为黄金线路，运能释放和浮动票价机制使其盈利持续增长。
• 投资建议：继续推荐京沪高铁，因其盈利能力强和核心资产地位；同时关注广深铁路的复苏表现。

风险提示

• 经济下滑：经济大幅下滑可能影响出行需求。
• 油价上涨：油价大幅上升将增加航司成本。
• 人民币贬值：人民币大幅贬值将影响航司的汇兑收益。

投资建议

• 航空：推荐中国国航、春秋航空、南方航空、吉祥航空。
• 机场：推荐白云机场。
• 高铁：推荐京沪高铁，关注广深铁路。

行业数据概览

关键信息

• 航空业：Q2业绩超预期，暑运量价齐升，预计Q3为盈利大周期起点。
• 机场业：Q2盈利全面回升，国际客流恢复带来非航业务增长。
• 高铁业：运量恢复快，京沪高铁盈利稳定，广深铁路表现值得关注。
• 投资逻辑：顺周期板块，关注盈利弹性与复苏潜力。
• 风险因素：经济下滑、油价上涨、汇率波动。