> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航空行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 ## 核心内容概述 2025 年航空行业整体表现有所改善，民营航司均实现盈利，南航扭亏，东航大幅减亏。2026 年第一季度，七大上市航司均盈利，其中春秋和海航创下了历史同期最高盈利记录。尽管航油成本上涨带来短期压力，但行业整体仍表现出较强的盈利能力和运营效率，中期供需关系依然向好。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2025 年报综述 #### 1. 财务数据 - **收入排名**：南航 > 国航 > 东航 > 海航 > 吉祥 > 春秋 > 华夏 - **归母净利排名**：春秋 > 海航 > 吉祥 > 南航 > 华夏 > 东航 > 国航 - **扣非归母净利排名**：春秋 > 海航 > 华夏 > 南航 > 国航 > 东航 > 吉祥 #### 2. 经营数据 - **ASK 增速**：华夏 > 春秋 > 海航 > 东航 > 南航 > 国航 > 吉祥 - **RPK 增速**：华夏 > 春秋 > 东航 > 南航 > 海航 > 吉祥 > 国航 - **客座率**：春秋 > 东航 > 南航 > 吉祥 > 海航 > 华夏 > 国航 #### 3. 单位收入 - **客公里收益**：国航 > 华夏 > 东航 > 南航 > 海航 > 吉祥 > 春秋 - **座公里收益**：国航 > 华夏 > 东航 > 南航 > 海航 > 吉祥 > 春秋 #### 4. 单位成本 - **单位座公里扣油成本**：春秋 > 海航 > 吉祥 > 华夏 > 南航 > 东航 > 国航 - **单位座公里成本**：国航 > 南航 > 东航 > 华夏 > 海航 > 吉祥 > 春秋 ### 二、2026 年一季报综述 #### 1. 财务数据 - **收入排名**：南航 > 国航 > 东航 > 海航 > 春秋 > 吉祥 > 华夏 - **归母净利排名**：海航 > 国航 > 东航 > 南航 > 春秋 > 吉祥 > 华夏 - **扣非归母净利排名**：海航 > 国航 > 东航 > 南航 > 春秋 > 吉祥 > 华夏 #### 2. 经营数据 - **ASK 增速**：春秋 > 南航 > 国航 > 东航 > 海航 > 华夏 > 吉祥 - **RPK 增速**：春秋 > 国航 > 东航 > 南航 > 华夏 > 海航 > 启航 - **客座率**：春秋 > 东航 > 吉祥 > 海航 > 南航 > 国航 > 华夏 #### 3. 单位收入 - **客公里收益**：国航 > 华夏 > 南航 > 东航 > 海航 > 吉祥 > 春秋 - **座公里收益**：国航 > 东航 > 华夏 > 南航 > 海航 > 吉祥 > 春秋 #### 4. 单位成本 - **单位座公里扣油成本**：国航 > 南航 > 华夏 > 海航 > 东航 > 吉祥 > 春秋 - **单位座公里成本**：国航 > 南航 > 东航 > 华夏 > 海航 > 吉祥 > 春秋 ### 三、投资建议 #### 1. 机队引进计划 - **三大航（国航、南航、东航）**：2026-2028 年净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，2025-2028 年 CAGR 为 4.1% - **春秋**：计划维持较高引进增速，2026-2028 年净增增速分别为 9.0%、9.6%、8.7% - **吉祥**：2026 年计划净增 3 架飞机，净增增速为 2.3% #### 2. 油价上涨对成本的影响 - **综采油价**：2026 年 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比上涨 74%，同比上涨 73% - **燃油附加费**：自 2026 年 4 月 5 日起，800 公里（含）以下航线每航段为 60 元，800 公里以上航线每航段为 120 元，部分缓解成本压力 #### 3. 投资建议 - **短期**：受航油成本上升影响，股价已大幅调整，但燃油附加费上调部分缓解成本压力 - **中期**：供给侧强约束，需求侧韧性增长，国际线增速快于整体，有望拉动周转，下跌带来潜在机遇 - **重点推荐**：中国国航 H/A、南方航空 H/A、中国东航 H/A - **优选**：华夏航空、春秋航空 - **关注**：吉祥航空 #### 4. 风险提示 - 经济下滑 - 人民币大幅贬值 - 油价大幅上涨 - 利用率恢复低于预期 ## 总结 整体来看，2025 年航空行业表现稳中有升，民营航司盈利情况良好，南航和东航实现扭亏和减亏。2026 年第一季度，七大航司均盈利，其中春秋和海航创历史同期新高。尽管航油成本上涨对航司造成短期压力，但整体行业仍具备较强的盈利能力和运营效率。在中期视角下，供给侧的强约束与需求侧的韧性增长使得行业前景依然乐观。投资方面，短期受成本影响，股价调整，但中期仍看好行业增长潜力，建议关注重点航司的弹性释放和国际线增长机会。