> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航空行业总结报告 ## 核心内容 2026年第一季度，中国航空公司在供需恢复良好背景下实现了大额增利，五一假期期间延续了“价升量降”的趋势，反映出行业在票价调整与客流变化方面的积极表现。尽管油价上涨对成本构成压力，但整体行业盈利情况好于预期，显示出较强的抗风险能力和价格传导效率。 ## 主要观点 - **行业盈利显著改善**：2026Q1，国航、东航、南航、春秋、吉祥等主要航司归母净利分别达到17亿、16亿、15亿、9.8亿和4.4亿元，同比大幅减亏增利，显示行业盈利水平明显回升。 - **供需恢复良好**：Q1春运需求旺盛，节后公商恢复迅速，机队增速低，时刻控制严格，推动客座率同比上升2.2个百分点，创历史新高。 - **票价上涨与客流下降并存**：4月及五一假期期间，国内含油票价同比上涨超一成，但客流同比略有下降，表明票价上涨对需求有一定抑制作用。 - **油价传导压力缓解**：国内燃油附加费上调，票价市场化机制保障裸票价上涨空间，叠加发改委调控，油价压力传导效果优于预期。 - **国际航线表现亮眼**：中欧航线因国内中转回流与国际中转新增，客座率高企，票价大涨，国航、东航、吉祥等航司受益显著，有望对冲油价上涨影响。 - **未来盈利可期**：在“十四五”票价市场化与“十五五”空域瓶颈持续的背景下，航空行业盈利有望持续上行，呈现“超级周期”特征。 - **逆向投资时机**：油价高位与淡季低谷形成反向投资机会，建议关注高品质航网和高欧线占比的航司。 ## 关键信息 ### 2026Q1行业数据概览 - **机队规模**：五家航司机队规模同比增长 $2.5\%$，ASK同比增长 $7\%$（国内 $+6\%$，国际 $+10\%$）。 - **客座率**：行业客座率同比上升2.2个百分点，国航上升4.6个百分点，表现突出。 - **单位ASK收入**：国航、东航、南航、吉祥同比分别 $+3\% / +4\% / +2\% / +4\%$，春秋略有下降 $-2\%$。 - **单位ASK成本**：五家航司成本同比分别 $-4\% / -2\% / -1\% / -8\% / +1\%$，主要受益于国内航油出厂均价同比下降 $8\%$。 - **吉祥航空**：发动机维修对周转与单位成本影响或已达峰，预计26Q2影响减弱。 ### 五一假期趋势 - **客流变化**：交通运输部预计五一假期全社会人员流动量同比增长 $4\%$，但民航客流同比下降 $5.6\%$。 - **客座率**：五一假期航空业客座率同比略降1个百分点。 - **票价表现**：国内含油票价同比保持两位数增长，但客流降幅扩大，节中低谷影响显著。 - **影响因素**：票价上涨导致高铁分流增加；高油价抑制航司低价刺激；儿童旅客占比下降；假期前后拼假及春假衔接分流出行。 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **逻辑支撑**：供需恢复良好、票价上涨、成本下降、国际航线表现强劲、行业进入“超级周期”。 - **优选标的**：高品质航网与高欧线占比航司，如国航、东航、吉祥等。 ## 风险提示 - 地缘油价波动 - 经济下行压力 - 行业政策调整 - 增发导致股权稀释 - 安全事故风险 ## 相关报告 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：反内卷助力油价传导，欧线进一步对冲影响 2026.4.20 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运五：节后票价上行持续，地缘油价逆向时机 2026.03.15 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运四：春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大 2026.02.25 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运三：节前将现客流高峰，票价趋势有望向好 2026.02.14 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运二：春运客流逐步启动，官方预期再创新高 2026.02.02 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运：春运预售开始启动，预计需求保持旺盛 2026.01.22 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空2026年策略：中国航空“超级周期”或将开启 2025.11.02 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航运2026策略：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行 2025.11.02 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】中国对美301反制，有望减缓中国船厂航企影响 2025.10.17 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复 2025.10.09 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】反内卷：“反内卷”各行业推进，利好交运业多板块 2025.07.14 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】快递2025中期策略：需求韧性持续，价格波动加剧 2025.06.23 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】高速公路2025中期策略：内需主题股息确定，政策确定有望加速 2025.06.16