20180505-光大证券-石油化工_大炼化聚酯产业链周报第十五期-下游坯布景气维持_产业链持续受益_12页_1mb

下游坯布景气维持，产业链持续受益

核心内容概述

本报告为大炼化聚酯产业链周报第十五期，主要分析了本周炼油及化工品的盈利情况、对二甲苯（PX）与精对苯二甲酸（PTA）的市场表现、涤纶长丝及短纤、聚酯切片、瓶片和坯布的供需状况，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 炼油盈利上升，化工品盈利承压

• 炼油毛利上升：本周光大出口炼油盈利指数为13.22美元/桶，环比上升0.35美元/桶；国内炼油盈利指数为16.26美元/桶，环比上升1.65美元/桶。
• 化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数为5414.66元/吨，环比下降46.62元/吨；乙烯产业链盈利指数为393.98美元/吨，环比下降3.60美元/吨。
• 山东地炼开工率上升：本周山东地炼开工率上升1.48个百分点，显示炼油行业整体处于扩张态势。

2. PX市场维持高位，受益于装置检修

• PX价格小幅上涨：本周PX价格为960美元/吨，环比上涨0.33美元/吨。
• 价差持续扩大：PX价差为392.75美元/吨，环比上升64美元/吨。
• 装置检修支撑盈利：辽阳石化、四川石化和腾龙芳烃等主要装置处于检修状态，支撑了PX的高价格和高价差。

3. PTA市场因检修维持景气

• PTA价格小幅上涨：本周PTA价格为5605元/吨，环比上升10元/吨。
• 价差扩大：PTA价差为790元/吨，环比上升12元/吨。
• 库存天数增加：PTA库存天数上升，表明供给偏紧，市场景气度维持。

4. 涤纶长丝维持景气，库存低位

• 产销率小幅下降：本周涤纶长丝产销率为59%，但整体仍保持较高景气。
• 价格维持高位：POY、FDY、DTY价格分别为9250、9730和10875元/吨，保持稳定。
• 库存维持低位：涤纶长丝库存为11天，较往年同期仍处于低位。

5. 坯布市场活跃，聚酯瓶片价格大幅上涨

• 坯布库存大幅下降：从3月初的38天降至24天，显示下游需求强劲。
• 坯布开工率高位：开工率上升至90%，市场持续景气。
• 聚酯瓶片价格大幅上涨：本周聚酯瓶片价格达到10200元/吨，主要受原油价格上涨及出口量增加影响。

关键信息

产品价格与价差

行业趋势

• 炼油行业：盈利指数上升，显示炼油业务受益于油价上涨。
• 化工品：整体盈利承压，尤其芳烃产业链。
• PTA与PX：因检修导致供给减少，价格和价差均上升。
• 涤纶长丝：价格高位稳定，库存维持低位，显示行业景气。
• 坯布市场：需求旺盛，库存下降，市场持续活跃。
• 聚酯瓶片：价格大幅上涨，主要受原油和出口影响。

投资建议

• 重点关注：“中国化工崛起组合”包括恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等企业。
• 关注纯上游企业：如中国石化、中国石油、中海油等，以防范原油价格波动风险。

风险分析

1. 原油价格波动风险：

   • 原油价格快速下跌或维持高位，均会对炼化产品及聚酯产业链造成影响。
   • 若油价下跌，企业库存可能面临较大压力；若油价高位，炼油盈利可能受限，影响下游产品需求。

2. 下游需求不及预期风险：

   • 聚酯产业链下游如纺织服装、家纺等需求与宏观经济相关。
   • 成品油面临电动车竞争压力，若需求增速不及预期，行业可能面临下行风险。

产业链总结

• 上游炼油：盈利上升，表现强劲。
• 中游化工品（PX、PTA）：因检修支撑，价格和价差维持高位。
• 下游涤纶产品：长丝、短纤、瓶片及坯布市场均保持景气，库存维持低位，需求稳定。
• 整体趋势：产业链整体受益于上游盈利提升和下游需求稳定，维持较高景气度。

数据来源

• Wind
• 百川资讯
• 光大证券研究所

分析师信息

• 裘孝锋：S0930517050001，电话：021-22167262，邮箱：qiuxf@ebscn.com
• 傅锴铭：S0930517070001，电话：021-22169108，邮箱：fukm@ebscn.com