20180205-光大证券-石油化工行业周报_大炼化聚酯产业链周报_12页_1mb

大炼化聚酯产业链周报总结（第三期，20180204）

核心内容

本报告聚焦于大炼化项目及聚酯产业链的周度市场动态，重点分析炼油盈利、化工品价格变化、涤纶长丝与短纤的市场表现，并提供投资建议与风险提示。

主要观点

1. 炼油盈利情况

• 炼油毛利提升：本周亚洲炼油毛利有所提升，光大出口炼油盈利指数为14.27美元/桶，环比增加0.36美元/桶；光大国内炼油盈利指数为17.87美元/桶，环比增加0.96美元/桶。
• 山东地炼开工率上升：山东地炼厂开工率上升1.88个百分点，显示炼化行业逐步恢复生产。

2. 化工品毛利变化

• 芳烃产业链毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数为4990.1元/吨，环比下降142.73元/吨，显示该环节盈利能力承压。
• 乙烯产业链毛利微增：光大乙烯产业链盈利指数为454.35美元/吨，环比增加2.3美元/吨，表现相对稳定。

3. 对二甲苯 (PX)

• 价格下降，价差扩大：本周PX价格为959美元/吨，环比减少6.67美元/吨；价差为359.5美元/吨，环比增加1美元/吨。
• 开工率上升：PX开工率有所回升，显示生产活动恢复。

4. 精对苯二甲酸 (PTA)

• 价格与价差下降：PTA价格为5625元/吨，环比减少85元/吨；价差为851元/吨，环比减少11元/吨。
• 开工率上升，库存增加：PTA开工率上升1.5个百分点，但库存增加，显示市场需求疲软。

5. 涤纶长丝

• 价差缩小，产销一般：POY、FDY、DTY价格均环比下降，价差缩小，库存天数保持不变；涤纶长丝开工率不变，平均产销率下降5个百分点。
• 价格与价差：
  • POY：8750元/吨，价差1054元/吨
  • FDY：9200元/吨，价差1439元/吨
  • DTY：10150元/吨，价差2251元/吨

6. 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布

• 涤纶短纤：价格下降50元/吨，价差缩小48元/吨；库存天数增加，开工率下降3个百分点，平均产销率下降5个百分点。
• 聚酯切片：开工率保持不变。
• 聚酯瓶片：价格保持不变，价差减少5.88元/吨。
• 坯布：库存天数减少，织机开工率下降20个百分点，显示下游需求疲软。

关键信息

• 大炼化项目进展：民营大炼化项目即将投产，国内A股将出现一个大炼化板块，有助于推动化工企业发展。
• 盈利指标构建：报告构建了多个盈利指标，包括出口与国内炼油盈利指数、芳烃与乙烯产业链盈利指数，用于动态跟踪行业表现。
• 投资建议：建议重点关注“中国化工崛起组合”，包括恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。同时适当配置中石化、中石油、中海油等上游企业以防范原油价格波动风险。
• 风险提示：
  • 原油价格波动：油价快速下跌或维持高位可能对炼油盈利和下游产品需求产生重大影响。
  • 下游需求不及预期：纺织服装和家纺行业需求疲软可能影响聚酯产业链的盈利能力。

附录：主要产品价格与价差变化

估值与分析方法说明

• 分析局限性：报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观出具报告，不与报酬直接相关。

特别声明

• 光大证券简介：光大证券为全国性综合类证券公司，提供多种证券服务，包括证券投资咨询、证券承销与保荐等。
• 报告使用限制：报告仅供内部客户使用，未经许可不得复制或分发。
• 免责声明：本报告不构成任何投资建议，客户应自主决策并承担风险。

联系方式

• 分析师：

  • 裘孝锋：021-22167262，qiuxf@ebscn.com
  • 傅锴铭：021-22169108，fukm@ebscn.com

• 光大证券研究所：

  • 上海总部：徐硕、胡超、李强、罗德锦、张弓、丁点、黄素青、王昕宇、邢可、陈晨、李晓琳、陈蓉
  • 北京总部：郝辉、梁晨、高菲、关明雨、吕凌、郭晓远、张彦斌、庞舒然
  • 深圳总部：黎晓宇、李潇、张亦潇、王渊锋、张靖雯、陈婕、牟俊宇
  • 国际业务：陶奕、梁超、金英光、傅裕、王佳、郑锐、凌贺鹏
  • 金融同业与战略客户：黄怡、丁梅、徐又丰、王通、陈棵、赵纪青
  • 私募业务部：谭锦、曲奇瑶、王舒、安羚娴、戚德文、吴冕、吕程、李经夏、高霆、左贺元、任真、俞灵杰