20220401-首创证券-凯莱英-002821.SZ-公司简评报告_凯莱英_大订单驱动公司业绩快速增长_新业务高速发展前景可期_4页_619kb

报告摘要

凯莱英（002821）是一家具有全球竞争力的小分子CDMO企业，凭借大订单驱动和新业务的快速发展，公司业绩实现快速增长。分析师李志新首次覆盖公司，给予“买入”评级。

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入46.4亿元，同比增长47.3%；归母净利润10.7亿元，同比增长48.1%；扣非归母净利润9.4亿元，同比增长45.3%。
订单交付推动增长：第四季度大订单的交付成为全年业绩增长的主要动力。
毛利率稳定：尽管全年毛利率略有下降，但剔除汇率影响后，毛利率略有提升。
新业务快速发展：新业务板块（制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等）2021年实现营收4.0亿元，同比增长67.4%，其中制剂板块同比增长80.3%，临床CRO业务同比增长83.7%。
项目结构优化：公司全年共完成328个确认收入的项目，项目结构进一步优化，漏斗效益凸显。
产能持续提升：截至2021年底，公司传统批次反应釜体积近4700立方，预计2022年底小分子产能将增长46%，满足大订单和常规订单需求。
未来增长可期：公司大订单累计金额已超过93亿元，预计2022年将推动营收首次突破百亿。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为119.4/125.0/121.7亿元，归母净利润分别为30.0/30.6/29.7亿元，PE分别为32/32/33倍。

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	净利润增速	EPS（元）	PE
2021	46.4	47.3%	10.7	48.1%	4.07	90.3
2022E	119.4	157.5%	30.0	180.9%	11.42	32.1
2023E	125.0	4.7%	30.6	1.7%	11.61	31.6
2024E	121.7	-2.7%	29.7	-2.6%	11.31	32.5

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	46.6%	44.3%	46.7%	46.1%
净利率	22.9%	23.1%	25.2%	24.4%
ROE	12.0%	8.5%	19.5%	16.7%
ROIC	12.5%	8.1%	18.9%	16.3%
资产负债率	16.2%	16.8%	17.9%	16.1%
P/E	123.2	90.3	32.1	31.6
P/B	14.84	7.66	6.27	5.29