20211118-天风证券-凯莱英-002821.SZ-港交所上市进展顺利_大订单催化增长_坚定看好未来发展_3页_405kb
报告摘要
凯莱英（002821）总结
核心内容
凯莱英医药集团（天津）股份有限公司在2021年11月17日通过港交所上市聆讯，并与美国某大型制药公司签署了一项重大合同订单，累积合同金额达4.81亿美元。该订单预计在2021至2022年期间交付，是公司“做深大客户、做广中小客户”策略的重要成果，将进一步巩固其在小分子CDMO领域的竞争优势。
主要观点
- 业绩增长强劲：本次订单将为公司带来显著业绩弹性，推动公司盈利增长。公司上调了2021-2023年的EPS预测，分别为4.24/6.70/8.53元/股，对应PE分别为105.30/66.53/52.26。
- 产能快速释放：2021年下半年预计释放1390立方米产能，2021年底产能较2020年底增长超50%，2022年预计新增1500立方米产能（+30%），配合连续反应设备的革新，将提升产能利用率，助力业绩提速。
- 新兴服务布局：公司积极拓展化学大分子、生物大分子、临床CRO及药物制剂等新兴领域，与Mersana、礼新医药等合作，具备从IND到商业化供应的一体化服务能力，为未来业绩增长提供新动力。
- 港交所上市进展顺利：公司已通过港交所聆讯，若上市顺利，将实现A+H两地上市，强化全球化运营能力，加速国际化拓展。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,459.99 | 3,149.69 | 4,515.36 | 7,258.81 | 9,285.96 |
| 净利润（百万元） | 553.86 | 722.09 | 1,036.23 | 1,640.12 | 2,088.04 |
| EPS（元/股） | 2.26 | 2.95 | 4.24 | 6.70 | 8.53 |
| 市盈率（P/E） | 197.01 | 151.12 | 105.30 | 66.53 | 52.26 |
风险提示
- 订单波动性风险
- 所服务创新药终端市场需求波动风险
- 新业务进度不及预期风险
- 汇率波动风险
投资评级
- 行业：医药生物/化学制药
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：446元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 数值（百万股/百万元） |
|---|---|
| A股总股本 | 244.66 |
| 流通A股股本 | 233.14 |
| A股总市值 | 109,118.86 |
| 流通A股市值 | 103,981.07 |
| 每股净资产 | 26.90 |
| 资产负债率 | 21.96% |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 34.07% | 28.04% | 43.36% | 60.76% | 27.93% |
| 毛利率 | 45.50% | 46.55% | 46.79% | 46.93% | 47.08% |
| 净利率 | 22.51% | 22.93% | 22.95% | 22.59% | 22.49% |
| ROE | 18.19% | 12.05% | 14.87% | 19.82% | 21.01% |
| ROIC | 32.08% | 31.20% | 28.80% | 41.48% | 42.52% |
| 流动比率 | 3.25 | 4.36 | 4.78 | 3.42 | 5.03 |
| 速动比率 | 2.36 | 3.57 | 4.05 | 2.74 | 4.28 |
| 应收账款周转率 | 4.16 | 3.83 | 4.24 | 4.44 | 4.80 |
| 存货周转率 | 5.64 | 5.36 | 6.15 | 6.78 | 7.16 |
| 总资产周转率 | 0.71 | 0.58 | 0.59 | 0.78 | 0.83 |
总结
凯莱英凭借其在小分子CDMO领域的优势，不断拓展市场并提升产能，同时布局新兴服务领域，增强综合竞争力。港交所上市的顺利推进将进一步拓展其国际化进程，为公司发展注入新动力。财务预测显示公司业绩有望持续增长，盈利能力稳步提升，具备较强的市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展态势积极，未来增长潜力较大。
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