铝月报：关注云南复产情况，低库存支撑铝价-20230604-华泰期货-22页

云南复产情况与铝价分析总结

核心内容

本报告主要分析2023年5月及6月铝市场走势，涵盖供应、成本、需求及库存等多个环节，并对未来铝价走势作出预测。整体来看，铝价受到供需关系、成本变化及宏观政策的影响，预计将在一定区间内震荡运行。

主要观点

供应端

• 国内电解铝：云南作为主要产区之一，其复产节奏存在不确定性。5月云南尚未复产，但预计6月底将有部分铝企小范围复产，需关注降水和水电供应变化。
• 其他地区：贵州和四川地区继续释放复产及新投产产能，但整体供应增量放缓。
• 海外电解铝：受能源成本高企影响，海外铝厂短期复产动力不足，且能源价格可能因气温上升而回升。

成本端

• 5月成本：全国电解铝平均成本下跌至16300元/吨附近，主因阳极价格下调及氧化铝价格弱势运行。
• 6月成本：预计成本将进一步下移至15800-16000元/吨附近，主要受阳极价格、氧化铝价格及煤炭价格走弱影响。

需求端

• 国内需求：铝加工行业进入年中淡季，开工率整体偏弱，但国家宏观政策可能对终端消费形成支撑。
• 终端用铝：
  • 地产：房屋竣工数据持续修复，但新开工和施工面积仍处低位，地产用铝需求弱复苏。
  • 交通运输：汽车市场表现平淡，但新能源汽车用铝需求向好。
  • 新能源：光伏和风电装机容量持续增长，对铝需求有明显拉动作用。
  • 电力电网：特高压建设进入开工高峰期，将对铝线缆需求形成支撑。

库存端

• 国内社会库存：截至5月29日，社会库存为62.1万吨，较上月下降23.2万吨，但下游订单及开工数据偏弱，库存去化与实际需求背离。
• LME库存：截至5月31日，LME库存为57.95万吨，较上月增加1.1万吨，受欧美制裁俄铝影响，部分贸易商将铝锭交仓至LME仓库。

关键信息

供应情况

• 云南电解铝运行产能约4060万吨，产量约347万吨。
• 5月国内电解铝产量334.8万吨，同比增1.5%。
• 6月预计贵州、四川继续释放产能，云南可能部分复产。

成本情况

• 5月全国电解铝平均成本为16300元/吨，6月预计降至15800-16000元/吨。
• 阳极采购价格下调300元，氧化铝价格延续跌势，煤炭价格走弱导致电价松动。

需求情况

• 铝加工行业开工率约64.5%，铝板带、铝箔、型材、线缆板块均呈现开工率下降趋势。
• 房地产竣工数据增长，但新开工及施工面积仍处低位，地产用铝需求弱复苏。
• 新能源汽车市场占有率稳步提升，光伏和风电装机容量持续增长，推动铝需求。

库存情况

• 国内电解铝锭社会库存大幅下滑，但6月去库速度可能放缓。
• LME库存小幅回升，受欧美制裁俄铝影响，部分铝锭交仓至LME仓库。

策略建议

• 单边策略：沪铝主力合约预计在17500-18800元/吨区间震荡运行。
• 套保建议：可在18800元/吨一线卖出套保，沿17500元/吨买入套保。
• 套利策略：整体为中性。

风险提示

1. 流动性超预期收紧
2. 海外能源价格波动超预期
3. 国内消费复苏不及预期

总结

综上所述，国内电解铝供应端受云南复产节奏影响，整体增量有限，成本端持续下移，需求端维持弱势但受益于新能源及特高压建设，库存维持去化但速度放缓。海外供应端因能源成本问题，复产动力不足。预计未来铝价走势将主要受宏观政策和市场情绪影响，建议投资者关注17500-18800元/吨区间，并做好套保策略以应对价格波动风险。