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云南复产推进，限制铝价上方空间

核心内容

本周报告主要分析了电解铝及氧化铝市场在2023年7月的供需变化、成本趋势以及价格走势，同时关注了国内外市场动态对铝价的影响。

主要观点

• 云南复产持续推进：云南地区电解铝产能逐步恢复，预计7月实现约110万吨产能复产，对市场供应形成支撑。
• 四川限电影响有限：四川地区限电情况尚未对整体供应造成明显冲击，短期内对铝价影响不大。
• 下游消费延续淡季：传统领域订单偏弱，新能源电池板块订单略有好转，但整体消费拉动有限。
• 库存变化：铝锭社会库存小幅增加，铝棒库存快速下降，短期低库存对铝价形成支撑。
• 成本上升：电解铝综合平均成本回升至15700元/吨附近，主要受氧化铝价格上涨及电煤价格反弹影响。
• 氧化铝市场：生产成本约2820元/吨，短期内支撑价格，但过剩格局未改，缺乏上行动力。
• 操作建议：
  • 电解铝：中线逢高沽空。
  • 氧化铝：高抛低吸。
  • 下游企业：逢低买入套保。
• 风险提示：需关注铝锭铝棒库存变化、云南复产进度及四川限电情况。

周度重点分析

供应端

• 电解铝产量：6月产量336.6万吨，同比增长0.14%；预计7月产量达355万吨，同比增长1.72%，主要受云南复产推动。
• 铝水比例下降：6月铝水比例降至72%，7月仍有继续下降预期，反映铸锭意愿上升。
• 成本回升：电解铝综合平均成本回升至15700元/吨附近，主因氧化铝价格上涨及电煤价格反弹。
• 国际电力价格：德国远端电力价格出现小幅反弹，欧洲天然气库存处于高位，但补库速度偏慢，冬季不确定性仍存。

消费端

• 传统领域消费疲软：铝型材、铝板带、铝线缆等传统板块开工率持续下行。
• 新能源板块略有好转：新能源电池订单出现改善，但整体市场份额较小，对消费拉动有限。
• 下游开工率：
  • 铝型材：61.7%
  • 铝板带：74.4%
  • 铝线缆：57.8%
  • 原生铝合金：54.6%
  • 再生铝合金：49.6%

库存情况

• 铝锭社会库存：55.4万吨，较上周增加0.1万吨，显示部分低价货源补入。
• 铝棒库存：8.97万吨，较上周下降1.65万吨，铝棒延续快速去库，加工费上行明显。
• LME库存：维持高位，市场流动性偏紧。

结构与价差分析

• 沪铝连--连三：价差变化反映市场对短期价格走势的预期。
• LME铝结构：现货与三个月合约的升贴水情况显示市场对远期价格的预期。
• 品种成交量与持仓量：成交量与持仓量变化反映市场参与度和投资者情绪。
• 认沽认购比率：显示市场对铝价的看跌与看涨情绪，为投资决策提供参考。

总结

本周云南复产持续推进，成为供应端的主要支撑，但四川限电影响尚未显现。下游消费延续淡季，新能源电池订单虽有改善，但整体拉动有限。库存方面，铝锭小幅增加，铝棒快速去库，短期低库存对铝价形成支撑。成本端，氧化铝及电煤价格上涨推动电解铝成本回升，但氧化铝市场仍处过剩格局，缺乏上行驱动。操作建议方面，建议电解铝中线逢高沽空，氧化铝高抛低吸，下游企业可逢低买入套保。市场风险主要来自库存变化、云南复产进度及四川限电情况。整体来看，铝价在短期支撑下波动，但中长期仍面临供应增加与需求疲软的双重压力。