20230604-华泰期货-铝月报_关注云南复产情况_低库存支撑铝价_22页_1mb

铝市场6月展望

供应端或呈现供应增量放缓态势。国内供应增量放缓的主要因素包括贵州四川等地复产与新产能的释放，以及云南因水电供应不确定性的复产延迟。预计6月贵州、四川继续复产，但供应增量有限，而云南作为丰水期复产核心区域，其复产进程将受降水情况影响。海外方面，尽管能源价格相对低位，但短期复产动力不足，需关注气温上升及能源价格变化。

成本预期下探

预计6月国内电解铝全行业加权平均完全成本降至15,800-16,000元/吨。具体成本支撑因素包括山东阳极采购价格下调、氧化铝价格持续下跌，以及煤炭价格走弱带来的电价松动。5月平均成本已跌至16,300元/吨，利润空间压缩在1,600-2,200元/吨区间。

需求结构分析

下游铝加工行业6月进入传统淡季，样本企业整体开工率预计维持低位。其中铝板带、铝箔、工业型材等细分领域表现分化：铝板带和铝箔淡季特征明显，型材板块受地产影响承压，线缆开工率下滑主因终端订单不足。需求实际订单偏弱与库存背离风险犹存，若终端需求不及预期，中间制品库存恶化将加剧市场压力。

库存格局研判

当前国内电解铝锭社会库存降至621万吨（较上月下降232万吨），较2022年同期下降302万吨。去库主因铝水转化率上升以及下游补库行为。预计6月库存延续窄幅低位震荡，但随着新疆货源补充及出库压力增大，去库速度将趋缓，月底库存或降至50万吨附近。

核心风险因素

1. 宏观流动性超预期收紧
2. 海外能源价格波动超预期
3. 国内消费复苏不及预期
4. 昆明水电供应短期不确定性

操作建议

沪铝主力合约建议在17,500-18,800元/吨区间操作，具体策略如下：

• 在18,800元/吨一线卖出套保
• 在17,500元/吨一线买入套保
  继续关注宏观政策变化，警惕价格超预期波动风险。