20221107-德邦证券-用友网络-600588.SH-22Q3业绩点评_云+软件_增速稳健_投入加码把握信创国产化提速机遇_23年收入_费用_剪刀差_反转_利润弹性可期_4页_827kb

用友网络（600588.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师赵伟博撰写，研究助理陈嵩协助，对用友网络（600588.SH）的22Q3业绩进行点评，并基于其业务发展、财务表现及行业趋势，维持“买入”投资评级。报告指出，公司“云+软件”业务增速稳健，信创国产化提速带来显著商机，23年有望实现收入与费用的“剪刀差”反转，利润弹性可期。

主要观点

1. 业绩表现

• 22Q3收入：20.59亿元，同比增长17.2%。
• “云+软件”收入：20.43亿元，同比增长19.3%。
• 毛利率：49.9%，略低于去年同期。
• 净利润：归母净利润与扣非归母净利润分别为-2.83亿和-3.33亿元，同比续亏。
• 现金流：单季度销售商品、提供劳务收到的现金约18.52亿元（同比增长8.7%），但经营活动现金流净额为-3.42亿元。

2. 云业务进展

• 云服务收入占“云+软件”收入比重达61.1%，较21Q3提升1.5个百分点。
• 截至22Q3，公司累计付费云服务客户达52.9万家，同比增长56.7%。
• 新增云服务付费客户数为9.06万家，云化进程持续深化。

3. 信创国产化机遇

• 公司积极把握信创国产化加速趋势，22Q3订单中央国企占比显著提升。
• 多数央国企已开始与国际大厂并行使用ERP系统，22H2预计将制定明确替换计划。
• 大型央国企主动与公司沟通国产替代需求，信创业务有望成为新的增长点。

4. 产品与战略

• YonBIP3.0将进一步成熟，拳头产品进入批量销售与交付阶段。
• 产品能力与交付效率提升，为23年收入增长提供支撑。

5. 人员与投入

• 22Q3新增1592名员工，总员工规模达25,276人，同比增长20.4%。
• 23年将优化人员结构，控制人员增速在个位数，提升人均产出。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 大型企业IT预算不及预期
• 云业务拓展进程不及预期
• 行业竞争加剧
• 信创及企业上云政策不及预期

投资建议

公司当前估值较高，但基于“云+软件”业务的持续增长、信创国产化带来的市场机遇以及23年经营质量改善的预期，分析师维持“买入”评级。预计23年公司将迎来收入与费用的“剪刀差”反转，利润弹性显著，具备长期投资价值。

行业与市场背景

• 所属行业：计算机/计算机应用
• 当前价格：24.77元
• 52周股价区间：16.73-39.53元
• 总市值：850.57亿元
• 流通A股：3,416.87百万股
• 总股本：3,433.87百万股

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，曾就职于东北证券、华泰证券，对网络安全、金融IT、云计算、智能驾驶、工业软件、信创产业链有深入研究。
• 陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。

投资评级说明

法律声明

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