钢铁行业区域专题报告——山西篇_机遇与风险并存_看好区域龙头成长空间_19页_1mb

山西钢铁行业专题报告总结

核心内容概览

山西钢铁工业在省内工业体系中占据重要地位，但整体呈现“小而散”的格局。2018年底，山西粗钢产能约7560万吨，位居全国第五。其中，太钢集团是省内唯一产能超1000万吨的大型钢铁企业，其余企业多数产能在500万吨以下，且民营企业占主导地位，占比达84.21%。

主要观点

• 发展优势：

  • 工业化与城市化潜力大：山西人均GDP仅为全国的70.12%，城镇化率低于全国1.17个百分点，未来仍有较大的钢铁需求增长空间。
  • 资源保障能力强：山西焦炭和电力资源丰富，价格低位运行，为钢铁工业提供显著的成本优势。
  • 周边去产能有利：河北、山东等周边地区持续推进去产能，为山西钢铁企业拓展市场提供了机会。

• 发展劣势：

  • 装备水平较低：山西钢铁企业冶炼装备水平低于全国平均水平，导致能源消耗高、污染排放严重。
  • 环保压力大：山西空气质量排名全国倒数，环保治理成本上升，对经营业绩形成压力。
  • 产品结构不合理：山西钢企以长材为主，产品同质化严重，低端市场竞争激烈。

行业趋势与政策分析

• 行业趋势：

  • 由全面过剩转向结构性过剩：供给侧改革有效缓解了全面产能过剩问题，但部分产品出现新的过剩，如热轧板卷，价格低于螺纹钢。
  • 结构性过剩问题显现：不锈钢行业产能利用率低于钢铁行业平均水平，且新增产能仍在增加，未来可能出现阶段性过剩。

• 政策走向：

  • 国家层面：推动钢铁行业兼并重组，提高产业集中度，支持龙头企业形成世界级集团。
  • 地方层面：山西鼓励省内优势企业进行兼并重组，打造区域龙头企业，提升市场影响力。

重点企业竞争力分析（以太钢集团为例）

竞争优势

• 资源保障能力强：拥有三大铁矿山，铁矿石自给率高，同时与省内主要煤企合作，保障煤炭供应。
• 产品附加值高：在不锈钢和普碳钢领域，公司主攻高端产品，如汽车用钢、铁路用钢、核电用钢等，市场占有率高。
• 财务状况稳健：资产负债率低于行业平均水平，吨钢利润高于行业，盈利能力较强。

竞争劣势

• 不锈钢行业产能利用率低：2018年不锈钢行业产能利用率仅为74.19%，低于钢铁行业平均水平。
• 出口形势严峻：2018年不锈钢产品出口量同比下降13.53%，受国际贸易保护主义和印尼不锈钢产品返销影响。
• 有息负债规模大：公司有息负债占负债总额比重较高，流动比率偏低，短期偿债压力较大。

投资建议

• 太钢不锈作为山西唯一的国有钢铁上市平台，受到地方政策支持，未来有望在区域兼并重组中发挥更大作用。
• 公司在不锈钢领域具有领先地位，产品结构丰富，高附加值产品占比高，具备较强的市场竞争力。
• 因此，给予公司“推荐”评级，看好其在区域结构调整中的成长空间。

关键风险提示

1. 经济下行与贸易摩擦风险：经济大幅下滑和贸易摩擦可能对钢铁行业需求和出口造成负面影响。
2. 利率上行风险：利率持续上升将增加企业融资成本，影响盈利能力。
3. 环保与安全风险：严格的环保政策和生产安全问题可能提高运营成本，影响正常生产及业绩表现。