钢铁行业2019年年度钢铁投资策略：政策红利逐渐退出，兼并重组再塑行业格局-20190111-华融证券-26页_2mb

钢铁行业2019年年度投资策略总结

核心内容概述

2019年钢铁行业将面临政策红利退潮、需求放缓和行业整合加速的多重影响。2018年钢铁行业整体表现欠佳，但公司基本面有所改善，行业集中度持续提升，兼并重组成为行业发展的主要方向。2019年，钢价可能因供需变化和环保政策调整而寻求新的平衡，行业盈利水平或将适度下降。投资策略聚焦于行业龙头、区域龙头及具备成本控制能力的企业。

主要观点与关键信息

1. 2018年钢铁板块市场表现

• 行业指数表现：中信钢铁一级行业指数全年下跌 $32.99%$，跑输沪深300指数7.68个百分点。
• 行业估值情况：钢铁行业PE为6.24倍，PB为1.02倍，处于历史低位。
• 子板块表现：长材、板材、特钢、铁矿石、贸易流通板块均出现下跌，其中特钢跌幅最大（$35.65%$）。
• 个股表现：全年涨幅全线下跌，部分个股跌幅显著，如*ST金岭（$-60.64%$）。

2. 钢材供需分析与价格展望

2.1 供给端

• 去产能目标达成：2018年底已完成“十三五”期间1.5亿吨去产能任务，未来将转向产能减量置换。
• 环保限产常态化：环保标准提升与限产政策并行，但2018年冬季限产政策有所放松，不再“一刀切”。
• 高炉开工率与盈利占比：开工率下降，盈利占比从年初的 $85%$ 下降至年末的 $70%$ 左右。

2.2 需求端

• 需求仍保持强劲：2018年粗钢表观消费量同比增长 $10.53%$，主要由地产和基建带动。
• 地产需求超预期：地产投资增速稳定在 $10%$ 左右，但2019年货币化安置力度下降，或导致需求放缓。
• 基建需求稳定：地方债加快落地，预计2019年基建投资将有所回升，但增速放缓。
• 制造业需求平稳：挖掘机产量增长 $50.40%$，但增速可能下滑至 $5%$-$10%$；汽车行业销量小幅下滑，预计2019年将维持零增长。

2.3 库存与成本

• 库存持续走低：全国钢材社会库存维持低位，钢厂库存同比微增，但整体仍处于低位区间。
• 原材料价格低位运行：铁矿石供大于求，价格维持低位；焦煤价格稳定，供需处于紧平衡状态。

2.4 钢材价格走势

• 价格高位回落：2018年钢价在高位震荡，11月后因环保政策放松而快速下跌。
• 2019年价格趋势：预计钢价将寻求新的平衡中枢，企业盈利适度下降。

2019年钢铁行业展望

1. 政策红利退潮

• 供给侧改革目标已提前完成，未来政策红利逐渐退出。
• 环保限产将逐步常态化，不再“一刀切”，行业将进入稳定发展阶段。

2. 兼并重组趋势加强

• 中国钢铁行业集中度较低，未来将通过大规模兼并重组提升行业集中度。
• 宝武钢铁合并、沙钢重组东北钢铁、四源合基金整合重钢等案例推动行业整合。
• 2020年行业集中度目标为60%，未来将通过产能减量置换实现供给结构优化。

投资组合建议

风险提示

1. 宏观经济不及预期：经济下行压力可能影响下游需求。
2. 环保限产不及预期：环保政策若未达预期，可能影响行业盈利。
3. 下游需求大幅下滑：地产和基建需求下滑可能对钢价形成压力。

结论

2019年钢铁行业将进入稳定发展阶段，政策红利逐渐退出，环保限产常态化，需求端将受经济下行压力影响有所放缓。行业集中度有望提升，兼并重组成为主要发展方向。投资建议聚焦于具备强基本面、区域优势和成本控制能力的龙头企业，如宝钢股份、方大特钢和南钢股份。