20220826-浙商证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅2022年中报点评_多点开花_主品牌升级_老品牌重塑_新品牌扭亏_4页_919kb

珀莱雅2022年中报总结

核心内容概述

珀莱雅在2022年上半年实现营收和归母净利润双增长，分别同比增长36.9%和31.3%。公司通过主品牌升级、老品牌重塑及新品牌孵化，实现了多品牌战略的初步布局，整体业绩表现符合预期。尽管Q2因羽感防晒退货事件导致净利润增速放缓，但影响已基本出清，预计下半年净利率将提升，带动利润增速超过收入增速。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：26.3亿元，同比增长36.9%，略超业绩预告上限。
• 2022H1归母净利润：3.0亿元，同比增长31.3%，符合业绩预告中位数。
• 2022Q2营收：13.7亿元，同比增长35.5%。
• 2022Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长19.2%。
• 2022Q2扣非归母净利润：1.3亿元，同比增长19.2%。

盈利能力

• 毛利率：2022H1为68.1%，同比提升4.4个百分点；2022Q2为68.6%，同比提升5.5个百分点。
• 净利率：2022H1为11.8%，同比提升0.9个百分点；2022Q2为10.1%，同比提升0.1个百分点。
• 费用率：销售费用率42.5%（+0.4pp），管理费用率4.8%（-1.2pp），研发费用率2.3%（+0.7pp）。
• 盈利能力提升：毛利率提升主要得益于渠道优化、产品结构升级及品牌格局改善，同时高毛利主品牌珀莱雅和彩棠增速领先，管理费用率下降。

品牌矩阵发展

• 珀莱雅：2022H1营收21.3亿元，同比增长43.1%，占总营收81.4%，品牌依赖度下降。
  • 主品牌持续夯实精华类大单品市场地位，推动红宝石面霜、小夜灯眼霜产品升级。
  • 推出保龄球VC橘瓶、源力面霜、源力面膜等新品，拓展美白功效性赛道。
• 彩棠：2022H1营收2.3亿元，同比增长110.6%，占总营收8.9%，品牌占比提升。
  • 彩棠去年全年收入超2亿元但略亏损，预计今年收入有望翻倍以上，扭亏为盈。
  • 产品矩阵从妆前→粉底→遮瑕→定妆扩展至轮廓及底妆细分领域。
• 其他品牌：悦芙妮（年轻女性护肤）、OR（头皮养护洗护）、CORRECTORS（高功效护肤）等品牌2022H1合计营收2.1亿元，同比增长19.7%。
  • 公司持续推进OR品牌孵化及悦芙妮重塑焕新，未来有望借助成熟运营经验加速发展。

关键信息

股东减持

• 方玉友（珀莱雅公司总经理）拟减持3.5%股份，持股比例由18.08%降至14.58%。
• 此次减持为支持家乡事业建设，未来工作重心仍聚焦珀莱雅，公司业绩稳健，预计减持影响可控。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 分析师团队：马莉、史凡可、詹陆雨、王长龙、汤秀洁。

盈利预测及估值

• 2022-2024年归母净利润预测：7.5亿元、9.7亿元、12.1亿元，同比增长30%、29%、25%。
• 对应PE：61倍、47倍、38倍。
• 股票走势图：显示公司股价走势。

风险提示

• 行业风险：疫情影响可能影响化妆品行业增速。
• 竞争风险：下游品牌竞争激烈，公司竞争压力加大。
• 新品风险：新品表现可能不及预期。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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