20220902-浙商证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅2022年中报点评_多点开花_主品牌升级_老品牌重塑_新品牌扭亏_4页_907kb

珀莱雅2022年中报总结

核心内容

珀莱雅（603605）在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现整体符合预期。公司通过主品牌升级、老品牌重塑以及新品牌扭亏，构建了多元化的品牌矩阵，提升了整体盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：26.3亿元，同比增长36.9%。
• 2022H1归母净利润：3.0亿元，同比增长31.3%。
• 2022H1扣非归母净利润：2.8亿元，同比增长27.5%。
• 2022Q2营收：13.7亿元，同比增长35.5%。
• 2022Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长19.2%。
• 2022Q2扣非归母净利润：1.3亿元，同比增长19.2%。

盈利能力

• 毛利率：2022H1为68.1%，同比提升4.4个百分点。
• 净利率：2022H1为11.8%，同比提升0.9个百分点。
• 费用率变化：销售费用率上升0.4个百分点至42.5%，管理费用率下降1.2个百分点至4.8%，研发费用率上升0.7个百分点至2.3%。

品牌发展

• 珀莱雅：2022H1营收21.3亿元，同比增长43.1%，占总营收的81.4%。公司强化了精华类产品的市场地位，并推出红宝石面霜、小夜灯眼霜等新产品。
• 彩棠：2022H1营收2.3亿元，同比增长110.6%，占总营收的8.9%。彩棠通过产品矩阵扩展和新品推出，预计2022年全年营收有望翻倍以上，并扭亏为盈。
• 其他品牌：悦芙妮、OR、CORRECTORS等品牌2022H1合计营收2.1亿元，同比增长19.7%。公司正推进OR品牌孵化及悦芙妮的重塑焕新。

关键信息

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：马莉、史凡可、詹陆雨、王长龙、汤秀洁
• PE估值：2022E为59倍，2023E为46倍，2024E为37倍。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为7.5亿元、9.7亿元、12.1亿元，同比增长30%、29%、25%。
• 营收增长：预计2022-2024年主营收入分别为5928亿元、7524亿元、9383亿元，同比增长28.0%、26.9%、24.7%。

风险提示

• 疫情风险：可能影响化妆品行业增速。
• 竞争压力：下游品牌竞争激烈，新品表现可能不及预期。

公司动态

• CEO方玉友减持：拟减持3.5%，持股比例由18.08%降至14.58%。减持主要用于支持家乡事业建设，未来工作重心仍聚焦珀莱雅。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

投资者应结合自身实际情况，如持仓结构及其他因素，综合考虑投资决策，不应仅依赖投资评级。