20220826-财信证券-珀莱雅-603605.SH-盈利能力再度优化_大单品战略成效得以持续验证_4页_488kb

公司点评总结

核心内容

本报告对珀莱雅（603605.SH）在2022年8月26日的公司点评，主要围绕其盈利能力优化、大单品战略成效、多品牌矩阵发展以及投资建议等方面展开。分析师邹建军对珀莱雅给出“买入”评级，并预计其未来两年业绩将保持较高增长。

主要观点

1. 盈利能力持续优化

• 2022年上半年，公司实现营收26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%；扣非归母净利润2.81亿元，同比增长27.52%。
• 毛利率提升4.39个百分点至68.12%，归母净利率提升0.87个百分点至11.75%。
• 费用端控制良好，销售费用率微增0.44个百分点至42.53%，管理费用率下降1.22个百分点至4.84%，研发费用率上升0.69个百分点至2.33%。

2. 营收结构优化

• 品牌端：主品牌珀莱雅营收21.28亿元，同比增长43.12%，占比降至81.36%；第二品牌彩棠营收2.32亿元，同比增长110.57%，占比提升至8.87%；其他自有品牌如悦芙妮、OR等稳步增长，占比略降至7.87%。
• 品类端：护肤类营收22.64亿元，同比增长38.91%，占比提升至86.54%；彩妆类营收3.52亿元，同比增长30.03%，占比提升至13.46%。
• 渠道端：线上销售持续高增长，实现营收23.09亿元，同比增长49.49%，占比提升至88.27%；其中线上直营渠道占比提升至66.73%。线下销售则出现收缩，营收3.07亿元，同比下降16.31%，占比降至11.73%。

3. 大单品战略成效显著

• 主品牌珀莱雅已形成红宝石、双抗、源力三大核心系列，大单品占比约35%，其中天猫、抖音、京东渠道大单品占比分别约为65%、50%、40%。
• 抖音渠道开设专卖大单品的新账号，日销约60万元，大单品占比有望进一步提升。
• 大单品带动复购率和客单价提升，天猫平台复购率提升约5个百分点至35%，客单价同比增长27%至261元。

4. 中长期发展看点

• 组织架构优化：打通研发、市场、运营、营销等多部门壁垒，提升产品商业化能力，推动大单品战略长期落地。
• 中台统一赋能：通过中台部门实现多品牌协同管理，提升品牌运营效率。各小品牌亏损逐步收窄，2022Q1全部扭亏为盈，ROI维持在1:3的较高水平。
• 多品牌矩阵成型：公司已初步形成多品牌运营格局，未来有望在大众赛道进行多品类全域发展，打造化妆品集团雏形。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格区间：184.86—193.23元
• PEG估值：2x
• 业绩复合增速：未来两年预计为28.70%

风险提示

• 行业景气度下降
• 市场竞争加剧
• 新品孵化不及预期
• 疫情复发风险

总结

珀莱雅在2022年上半年展现出强劲的增长动力，得益于其成熟的大单品战略、多品牌矩阵的完善以及线上渠道的持续高增长。公司盈利能力稳步提升，组织架构和中台管理优化为长期发展奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的增长确定性，未来业绩有望持续改善。