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报告摘要

珀莱雅2022年中报分析与投资建议总结

核心内容

珀莱雅在2022年中报中展示了强劲的业绩增长和良好的盈利能力，同时公司通过多品牌策略、大单品战略及精细化运营，持续提升市场竞争力。分析师彭毅和王盼对珀莱雅未来三年的发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年1-6月，公司实现营收26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%；扣非净利润2.81亿元，同比增长27.52%；经营性现金流7.14亿元，同比增长168.16%。
双品牌高增长：珀莱雅品牌营收21.28亿元，同比增长43.12%，占比达81.4%；彩棠品牌营收2.32亿元，同比增长110.57%，占比8.9%。
线上渠道表现突出：线上营收23.09亿元，同比增长49.49%，占比88.3%；其中线上直营增长最快，同比增长60%。
大单品策略成效显著：公司自2020年起推动大单品战略，2022年“618”大促期间大单品收入占比超过2021年“双11”水平，毛利率提升至68.12%，同比增加4.39个百分点。
研发能力增强：2022年上半年，公司新获12项国家授权发明专利，提交17项发明专利申请和4项外观专利申请，累计拥有104项国家授权发明专利。
营销与品牌塑造：公司通过深度议题营销强化品牌与消费者的情感连接，提升品牌影响力，618期间珀莱雅品牌在京东美妆国货中排名第一。
组织与运营优化：公司持续优化组织管理与运营效率，提升产品迭代能力，强化渠道布局。
股权激励计划：公司推出新一轮股权激励计划，增强员工积极性，彰显长期发展信心。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4633	5896	7376	9107
归母净利润	576	738	931	1175
每股收益	2.05	2.62	3.31	4.17
市盈率（PE）	79.52	62.05	49.22	39.00
市净率（PB）	15.92	13.31	10.47	8.25

估值指标

P/E：从2021年的79.52倍降至2024年的39倍，显示估值逐步下降。
P/B：从2021年的15.92倍降至2024年的8.25倍。
EV/EBITDA：从2021年的51.64倍降至2024年的27.41倍，估值逐渐合理化。

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	66.5%	67.6%	68.1%	68.3%
净利率	12.4%	12.5%	12.6%	12.9%
营业收入增长率	23.5%	27.3%	25.1%	23.5%
归母净利润增长率	21.0%	28.2%	26.1%	26.2%
总资产周转率	1.00	1.05	1.13	1.11
应收账款周转率	33.42	13.08	27.68	15.04
存货周转率	3.47	3.26	3.39	3.17
资产负债率	37.7%	39.1%	34.0%	33.6%
流动比率	3.08	2.71	3.17	3.07
速动比率	2.54	2.21	2.60	2.54

投资建议

分析师预计珀莱雅2022-2024年将实现持续增长，营收分别达58.96亿、73.76亿、91.07亿元，归母净利润分别达7.38亿、9.31亿、11.75亿元，年均增长率分别为28.2%、26.1%、26.2%。公司具备持续的研发投入、高效的产品迭代能力和强大的组织、渠道、营销能力，预计未来三年每股收益将分别达2.62元、3.31元、4.17元，对应PE分别为62.05倍、49.22倍、39倍，维持“买入”评级。