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原油回升 郑糖止跌调整总结

核心内容

2022年3月21日发布的白糖周报指出，短期内白糖价格将维持震荡走势，预计SR205合约价格区间在[5600，6000]之间。原糖价格小幅回升，带动内外糖价止跌调整，但市场仍需等待新的基本面消息以明确趋势。国内糖价受原糖走势影响较大，同时受到金融市场波动的影响，整体表现偏弱。

主要观点

• 短期糖价震荡：预计SR205合约在[5600，6000]区间震荡，受原油价格和基本面消息影响较大。
• 原油价格带动原糖上涨：原油价格回升对商品市场形成支撑，但对巴西中南部新榨季制糖比的影响尚未明确，市场观望情绪较浓。
• 北半球糖业表现较好：印度和泰国21/22榨季出口和产量均有所增长，印度出口预计达750万吨，泰国产糖同比增加14.8%。
• 国内产销双降：2022年2月国内食糖产量和销量均同比下降，销糖率略有上升，工业库存下降，整体供需偏弱。
• 进口量大幅减少：2022年1-2月进口食糖82万吨，同比减少22.75万吨；21/22榨季累计进口264.79万吨，同比减少25.29%。进口成本倒挂及巴西减产影响了进口量。
• CFTC持仓变化：非商业净多持仓增加，显示市场对白糖的多头预期增强。

关键信息

1. 原糖价格与原油走势关系

• 原糖价格小幅回升，但幅度有限。
• 原油价格持续上涨，可能影响巴西中南部新榨季的制糖比，但具体影响尚不明确。
• 市场等待新的基本面消息，如巴西产量和出口数据，以确定糖价走势。

2. 国内产销情况

• 2022年2月：产糖185.84万吨，同比下降10.77%；销糖63.3万吨，同比下降22.88%。
• 2022年1-2月：累计产糖718万吨，同比下降17.2%；累计销糖273万吨，同比下降19.4%。
• 广西：截至3月17日，广西糖厂收榨过半，混合糖产量同比减少48.14万吨，销量减少14.18万吨，工业库存下降33.96万吨。

3. 食糖进口情况

• 2022年1-2月进口食糖82万吨，同比减少22.75万吨。
• 21/22榨季截至2月，累计进口264.79万吨，同比减少89.7万吨，降幅达25.29%。
• 巴西配额内进口糖价为4965元/吨，进口利润为795元/吨；配额外进口糖价为6325元/吨，进口利润为-565元/吨。
• 2月、3月预报到港量为零，一季度进口基本停滞，短期内供应压力减小。

4. 国内白糖供需平衡表（2017/18至2021/22榨季）

5. 操作建议

• 策略：短期内白糖价格以震荡为主，建议投资者保持观望，等待基本面消息进一步明朗。

风险提示

1. 原油价格下跌，可能拖累原糖价格，进而影响国内糖价。
2. 巴西制糖比下降，可能导致原糖供应增加，对国内糖价形成压力。

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