20211117-东北证券-东北固收转债分析_博杰转债定价建议_首日转股溢价率15_-19__13页_1mb

报告摘要

博杰转债定价建议总结

核心内容

博杰转债于2021年11月17日发行，发行规模为5.26亿元，债项和主体评级均为AA-。初始转股价格为62.17元，参考11月9日正股收盘价37.67元，转债平价为106.84元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（6.84%）计算，纯债价值为80.59元。综合来看，博杰转债发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般，博弈条款中规中矩。

主要观点

转债估值
参考可比转债新春转债（平价171.43，转股溢价率18.35%）和苏试转债（平价144.09，转股溢价率15.62%），预计博杰转债首日上市转股溢价率在15% - 19%之间，对应价格在123-127元附近，建议积极申购。
公司基本面
- 公司主营业务为工业自动化设备、设备配件及技术服务，产品涉及多个技术领域，如声、光、电、射频、运动控制等。
- 公司主要客户为世界500强企业，如苹果、微软、思科等，客户资源优质，与客户形成了长期稳定的合作关系。
- 公司近年来营收和净利润增长较快，2020年营收增长超66%，净利润增长超126%。
- 公司主要收入来源于工业自动化设备，占总收入80%以上，且收入呈上升趋势。
- 公司毛利率保持稳定在50%左右，净利率呈稳中有升趋势。
募集资金投向
- 本次募集资金主要用于消费电子智能制造设备建设项目（投资4.13亿元，拟投入2.96亿元）和半导体自动化检测设备建设项目（投资1.05亿元，拟投入0.8亿元）。
- 剩余1.50亿元用于补充流动资金。
- 公司受益于国家产业转型和政策支持，自动化发展势头强劲，下游应用市场容量大，增长速度较快。
中签率分析
预计首日打新中签率在0.0017% ~ 0.0028%之间。若老股东配售比例为50% ~ 70%，则市场可申购规模约为1.58亿元 ~ 2.63亿元。网上有效申购张数预计约950万户，中签率处于较低水平。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 下游客户集中

关键信息

发行方式：优先配售 + 网上发行
发行规模：5.26亿元
转股价格：62.17元
转股溢价率：预计15% - 19%
首日上市目标价：123-127元
中签率：0.0017% ~ 0.0028%
公司主要客户：苹果、微软、思科、高通、谷歌等世界500强企业
主要产品：工业自动化设备、设备配件、技术服务
毛利率：技术服务约60%，工业自动化设备和配件约50%
净利率：16.53% ~ 25.3%
主要收入来源：工业自动化设备（占比80%以上）
研发投入：逐年上升，占营收比重约10.9% ~ 12.38%
应收账款周转率：2021H1为1.52，呈下降趋势
公司股权结构：前十大股东持股比例74.42%，股权较为集中

市场与政策背景

国家政策大力支持智能制造装备行业，2016年国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》
消费电子产业蓬勃发展，固定资产投资持续增长
半导体产业是国家重点战略产业，政策和市场推动其高速发展

投资建议

建议投资者积极申购博杰转债
转债首日价格预计在123-127元附近
公司具备较强的技术研发能力和优质客户资源，未来发展潜力较大

附：可比转债数据

转债名称	评级	存续债余额（亿元）	平价（元）	转债价格（元）	转股溢价率
新春转债	AA-	2.44	171.43	202.89	18.35%
苏试转债	AA-	3.10	144.09	166.60	15.62%

附：研究团队信息

分析师：陈康、吴萌、薛进、余袁辉、杨旭
研究助理：余袁辉
研究团队简介：团队具备丰富的信用资质判断和宏观经济分析经验，曾主导建立信用资质评价体系。

附：机构销售联系方式（部分）

地区	姓名	办公电话	手机	邮箱
华东	阮敏	021-61001986	13636606340	ruanmin@nesc.cn
华东	吴肖寅	021-61001803	17717370432	wuxiaoyin@nesc.cn
华东	齐健	021-61001965	18221628116	qijian@nesc.cn