20220104-东北证券-东北固收转债分析_博瑞转债定价建议_首日转股溢价率18_-23__11页_1mb

博瑞转债定价建议总结

核心内容

博瑞转债于2022年1月4日发行，发行规模为4.65亿元，债项和主体评级均为AA-。转债初始转股价格为35.68元，参考正股收盘价36.71元，平价为102.89元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（6.66%）计算，纯债价值为82.79元。综合来看，博瑞转债发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性一般，博弈条款中规中矩。

主要观点

1. 转债定价建议：

   • 首日转股溢价率预计在18%-23%区间。
   • 转债首日上市目标价在121-127元附近。
   • 建议积极申购。

2. 正股基本面分析：

   • 公司是国内领先的化学药物合成与生产技术平台，同时也是全球高端化学仿制药产业链中的重要参与者。
   • 公司具备多项全球先进水平的药物合成技术，多个已上市产品在区域市场具有竞争优势。
   • 公司近年来营业收入和归母净利润增长较快，2020年营收增长56.09%，归母净利润增长52.93%。

3. 公司股权结构：

   • 公司股权较为集中，前两大股东合计持股37.25%，前十大股东持股51.78%。
   • 控股股东为袁建栋，持股27.69%；第二大股东为钟伟芳，持股9.56%。

4. 募集资金投向：

   • 本次募集资金4.65亿元用于博瑞生物医药（苏州）股份有限公司吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心新建项目（一期）。
   • 项目投资总额为5.67亿元，将提升公司制剂产品的生产能力与研发能力，优化产品结构，布局呼吸系统用药市场。

5. 市场与行业分析：

   • 公司产品覆盖抗病毒、抗真菌、免疫抑制等多个治疗领域，客户覆盖面广，合作关系牢固。
   • 公司构建了高难度药物开发技术平台，具有较高的市场壁垒，研发投入持续增加，有助于长期竞争力的提升。

关键信息

• 发行方式：优先配售和网上发行。
• 转股价格：35.68元。
• 纯债价值：82.79元。
• 转股溢价率区间：18%-23%。
• 首日目标价：121-127元。
• 中签率预测：0.002%-0.0027%。
• 市场留给规模：2.23亿元~2.93亿元。
• 公司优势：技术壁垒高、客户资源优质、研发投入持续、业务模式多元化。

附录：可比转债数据

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国家政策变化

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 薛进：研究助理，上海交通大学金融学硕士，经济学学士。
• 吴萌、余袁辉、杨旭：均来自不同高校，有相关金融机构工作背景，2021年加入东北证券。

投资评级说明

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数据来源

• Wind
• 东北证券