20220826-东北证券-东北固收转债分析_博汇转债定价建议_首日转股溢价率30_-35__11页_1mb

报告摘要

博汇转债定价建议总结

核心内容

博汇转债是博汇股份发行的可转换公司债券，于2022年8月16日通过网上发行，发行规模为3.97亿元，债项和主体评级均为AA-。初始转股价格为15.05元，参考正股收盘价15.33元，转债平价为101.86元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率8.68%，计算纯债价值为74.41元。

主要观点

转债估值与溢价率
- 博汇转债首日目标价预计在132-138元之间，转股溢价率预计在30%-35%区间。
- 估值参考可比转债金能转债（AA，转股溢价率27.64%）和美锦转债（AA-，转股溢价率36.98%），综合判断博汇转债溢价率处于合理范围。
发行与流动性分析
- 发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性不足。
- 老股东配售比例预计在54%-66%，市场流通规模约为1.35亿-1.83亿元。
公司基本面分析
- 公司是国内燃料油深加工领域综合实力较强的企业之一，产品在色度、稳定性等指标上领先。
- 公司拥有完善的营销网络和下游渠道，与客户建立了长期合作关系，具有较强的行业影响力。
募投项目与未来发展
- 募投项目为环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目，投资总额为4.83亿元，主要用于保障原料供应、提升产品品质、延伸产业链。
- 项目将有助于公司实现可循环经济生态链，提高经济效益。
财务表现与盈利分析
- 公司近年来营业收入持续增长，但综合毛利率呈下滑趋势，主要受原材料价格波动和项目投产初期影响。
- 期间费用逐年上升，但公司研发费用占比相对稳定，研发能力较强。
股权结构
- 公司股权结构相对集中，第一大股东为宁波市文魁控股集团有限公司，持股52.13%，实际控制人为金碧华、夏亚萍夫妇。
- 前十大股东持股比例为66.18%，显示公司股权较为集中。

关键信息

发行时间安排
- 2022年8月12日（T-2日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
- 2022年8月16日（T日）：发行首日，网上申购日
- 2022年8月17日（T+1日）：网上中签率结果公告
- 2022年8月18日（T+2日）：网上申购摇号抽签结果公告，网上投资者缴款
- 2022年8月19日（T+3日）：确认最终配售结果
- 2022年8月22日（T+4日）：刊登发行结果公告
转债基本条款
- 债券代码：123156.SZ
- 正股代码：300839.SZ
- 发行规模：3.97亿元
- 初始转股价格：15.05元
- 赎回条款：“15/30，130%”
- 下修条款：“15/30，85%”
- 回售条款：“30/30，70%”
- 到期赎回价：115元
- 纯债价值：74.41元
首日中签率
- 预计在0.0012%-0.0016%之间，网上有效申购户数约1145万户。