20181111-光大证券-造纸轻工行业周报_纸业龙头陆续发布停机函_需求端变化需持续跟踪_23页_2mb

纸业与轻工行业周报总结

核心内容概览

本周轻工制造板块整体表现优于沪深300指数，但行业整体仍面临一定的下行压力。纸业龙头陆续发布停机函，以缓解供给端压力，但需求端疲软仍为行业持续关注的焦点。家居行业因地产景气下行而增速降档，但龙头企业通过渠道拓展与品类扩张，持续受益于行业整合与新零售模式。包装及其他板块则受益于成本端压力缓解及行业整合趋势，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 纸业板块

• 价格回落：文化纸、包装纸价格均有所回落，主要受原材料价格回落、新增产能投产及需求疲弱影响。
• 停机函发布：晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、金光纸业等龙头纸企陆续发布停机函，短期内有助于缓解供给压力。
• 成本端支撑：木浆、国废价格高位传导效应仍将支撑纸价，但中长期需关注需求端变化。
• 行业集中度提升：成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度持续提升，龙头企业盈利有望维持高位。
• 重点推荐：中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业、曲美家居、索菲亚、顾家家居。

2. 家居板块

• 增速放缓：地产景气下行导致家居行业增速降档，但龙头企业仍具备较强盈利能力。
• 渠道拓展：企业持续进行渠道下沉与新零售布局，全屋定制成为重要发展方向。
• 政策推动：全装修政策推动精装房发展，工装渠道成为新增长点。
• 重点推荐：曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、欧派家居、志邦股份。

3. 包装及其他板块

• 成本缓解：纸价回落缓解包装企业成本压力，提升利润弹性。
• 行业整合：包装行业集中度较低，整合仍是长期趋势，龙头企业发展外延并购以提升市占率。
• 重点推荐：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、好太太。

关键信息

行业数据

• 造纸板块：四季度为传统旺季，但价格仍受原材料及需求影响，出现回落。
• 家具板块：9月家具零售额同比增长9.9%，但整体行业增速有所放缓。
• 包装板块：上半年包装行业增长稳健，但近期增速有所回落，但仍有整合预期。

原材料价格

• 木浆：国际针叶浆、阔叶浆价格小幅回落。
• 国废：国废价格持续回调，外废进口受限，供需失衡可能推动价格上涨。
• 其他：钛白粉、粘胶短纤、棉花等原材料价格波动，影响下游企业成本结构。

停机函与产能

• 停机时间表：晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、金光纸业等企业发布停机安排，以调节产能。
• 进口废纸：2018年第二十三批进口废纸获批量为47万吨，龙头企业配额优势明显。

风险提示

• 地产景气低于预期：家居行业受地产景气影响较大，若地产景气不及预期，将对行业造成压力。
• 原材料价格上涨：纸浆、废纸等原材料价格波动可能影响企业成本和盈利能力。

重点推荐组合及逻辑

总结

本周轻工制造板块整体跑赢大盘，但行业仍面临需求疲弱、原材料价格波动等挑战。纸业板块因龙头停机函发布，短期供给压力缓解，但长期仍需关注需求端变化。家居行业增速放缓，但龙头企业凭借渠道与品类优势，持续受益于行业整合与政策推动。包装及其他板块受益于成本端缓解及整合趋势，具备增长潜力。重点推荐组合包括东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业，建议投资者关注其盈利弹性与成长性。