20180805-光大证券-造纸轻工行业周报_白卡纸价格底部回升_关注纸业旺季提价行情_24页_2mb

报告摘要

白卡纸价格底部回升，关注纸业旺季提价行情

核心内容概述

本报告为2018年8月5日发布的造纸及轻工行业周报，重点分析了造纸、家居及包装等轻工子行业市场表现、价格走势、政策影响、行业竞争格局及重点公司动态。报告认为，随着行业政策趋严、原材料价格上涨及旺季来临，造纸行业价格有望回升，行业集中度将进一步提升。同时，家居行业在地产后周期背景下，全屋定制及工程渠道为行业带来新的增长点，包装行业则因需求回暖及成本压力缓解，或将迎来行业拐点。

主要观点与关键信息

1. 造纸行业

价格走势：白卡纸价格本周底部回升200元/吨，文化纸价格小幅上涨，包装纸价格相对稳定。
涨价趋势：多家龙头企业发布涨价函，文化纸及白卡纸价格有望重回上涨通道。
政策影响：2018年外废进口量大幅减少为大概率事件，国废价格上涨逻辑不变，成本端压力将推动成品纸价格上涨。
行业集中度：龙头纸企（如玖龙纸业、山鹰纸业、太阳纸业等）在进口废纸配额中占据主导地位，中小企业将面临成本压力，行业集中度提升。
重点公司：建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业，其具备成本优势和较强的盈利能力。

2. 家居行业

行业趋势：地产红利边际降低，家居行业竞争加剧，但定制家具仍具增长潜力。
渠道扩张：龙头企业加速渠道下沉和品类扩张，推动全屋定制模式发展。
政策机遇：全装修政策推动工程渠道发展，带动家居企业业务增长。
重点公司：建议关注曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居、欧派家居等，其在品牌、渠道、产品等方面具有明显优势。

3. 包装及其它板块

行业趋势：包装行业需求回暖，成本压力缓解，行业整合持续推进。
龙头优势：一体化经营能力强、成本控制优、客户拓展广的龙头企业将受益。
重点公司：建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具等，其在细分领域具备竞争优势。

行业数据跟踪

4.1 造纸板块

价格变化：铜版纸+33元/吨，双胶纸+8元/吨，白卡纸+200元/吨，白板纸-175元/吨，箱板纸及瓦楞纸价格持平。
库存情况：白卡纸库存25天，白板纸库存30天，箱板纸及瓦楞纸库存维持低位（13.5天）。
原材料价格：国际针叶浆及阔叶浆价格微涨，国废出厂价小幅下跌。

4.2 家具板块

销售数据：2018年6月建材家居卖场销售额同比增长4.60%，家具类当月零售额增长15.00%。
原材料数据：密度板价格指数上涨2.10%，刨花板及胶合板价格略有下降。

4.3 包装板块

卷烟产量：H1同比增长4.7%，2月卷烟销量增长7.09%。
库存情况：卷烟商业及工业库存均有所下降。

本周重点推荐组合

公司代码	公司名称	收盘价（元）	17A EPS	18E EPS	19E EPS	20E EPS	17A PE	18E PE	19E PE	20E PE	投资评级
002572	索菲亚	26.60	0.98	1.28	1.71	2.21	27	21	16	12	买入
603008	喜临门	17.84	0.72	0.95	1.36	1.94	25	19	13	9	买入
603818	曲美家居	9.82	0.50	0.60	0.74	0.93	20	16	13	11	买入
603816	顾家家居	62.14	1.92	2.49	3.35	4.35	32	25	19	14	增持
002078	太阳纸业	9.04	0.78	0.99	1.22	1.50	12	9	7	6	增持
600567	山鹰纸业	3.81	0.44	0.57	0.69	0.84	9	7	6	5	增持

风险提示

地产景气度低于预期：家居行业为地产后周期行业，地产景气度下滑将影响其增长。
原材料价格上涨：造纸、包装印刷等行业的原材料价格波动可能影响企业盈利能力。

行业动态与市场表现

1.1 轻工制造板块表现

整体表现：轻工制造板块周跌幅6.74%，跑输沪深300指数。
子板块跌幅：家具板块跌幅最大，达9.09%；包装印刷板块跌幅7.30%；造纸板块跌幅3.57%。

1.2 个股表现

涨幅前三：仙鹤股份（+13.94%）、凯恩股份（+8.06%）、亚振家居（+5.59%）。
跌幅前三：通产丽星（-23.37%）、广东甘化（-18.05%）、邦宝益智（-16.17%）。

重点公司动态

曲美家居：推进新战略，拟收购Ekornes，拓展高端软体家居市场，渠道扩张加速。
索菲亚：全屋定制持续推进，橱柜业务盈利回升，木门业务开始布局。
喜临门：品牌化加速，入选CCTV国家品牌计划，内销业务增长显著。
顾家家居：软体家居市场集中度低，公司市占率较低，未来增长空间较大。
太阳纸业：木浆自给率高，成本优势明显，业绩稳定增长。
山鹰纸业：具备完整的再生纤维收购及生产体系，成本优势显著。

估值分析

轻工制造行业PE（TTM）：18.6倍，处于历史相对低位。
细分板块PE（TTM）：
- 家具：24.9倍
- 造纸：11.2倍
- 包装印刷：26.0倍
行业排名：轻工制造行业估值在28个申万一级行业中排名第11位。

总结

2018年8月初，造纸行业迎来价格底部回升，白卡纸价格上调200元/吨，文化纸价格小幅回升，龙头企业发布涨价函，预示旺季提价行情。随着环保政策趋严，外废进口减少，国废价格持续上涨，推动成品纸价格提升，行业集中度提升。家居行业在地产后周期背景下，全屋定制和工程渠道成为增长新引擎，龙头企业在品牌、渠道、效率等方面具有明显优势。包装行业因需求回暖及成本压力缓解，或迎来行业拐点。报告建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、曲美家居、索菲亚、喜临门、顾家家居等公司，同时提示地产景气度及原材料价格波动等风险。

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