20220714-国金证券-融捷股份-002192.SZ-冶炼产能加速放量_亟待选矿项目批复_4页_1mb

融捷股份 (002192.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

融捷股份是一家专注于锂资源开发与加工的企业，其业绩在2022年出现显著增长，公司整体盈利能力提升，投资价值受到市场关注。分析师倪文祎对该公司给予“买入”评级，并预计未来三年公司盈利能力将持续增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司预计实现归母净利润5.3亿元-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%，EPS为2.04元-2.43元。Q2公司精矿和锂盐产品量价齐升，归母净利润环比增长9%-48%。
• 锂价上涨推动收益：碳酸锂均价47.12万元/吨，环比增长12%；氢氧化锂均价47.27万元/吨，环比增长25%。参股公司成都融捷锂业在Q2试生产产量提升，投资收益大幅增加。
• 产能扩张计划：全资子公司康定融捷锂业计划扩建鸳鸯坝250万吨/年选矿产能，折锂精矿约47万吨，优先匹配105万吨/年采矿产能，折精矿约19万吨/年。项目预计建设周期为1年，目前等待上位规划环评批复。
• 与比亚迪合作：成都融捷锂业于2022年6月正式投产，并与比亚迪签订供货协议，预计2022年关联交易额为15亿元。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS分别为7.73元、11.60元、13.44元，PE分别为16倍、11倍、9倍，显示公司估值逐步下降，盈利能力增强。
• 投资建议明确：维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长性和盈利潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：151.23元
• 总股本：2.60亿股
• 已上市流通A股：2.59亿股
• 总市值：392.68亿元
• 年内股价最高最低：187.80元/78.39元
• 沪深300指数：4321
• 深证成指：12509

公司基本面

• 营业收入：预计2022-2024年分别为3,757亿元、4,989亿元、5,590亿元，年均增长率约32.77%-12.05%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,007亿元、3,012亿元、3,489亿元，年均增长率约50.12%-15.82%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为7.728元、11.601元、13.436元。
• ROE：预计2022-2024年分别为109.10%、82.61%、60.78%，显示公司盈利能力显著提升。
• P/E：预计2022-2024年分别为16倍、11倍、9倍，估值逐步下降。
• P/B：预计2022-2024年分别为17.46倍、8.81倍、5.60倍，显示公司资产价值有所下降。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 锂矿外部环境风险
• 扩产进度不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为3,757亿元、4,989亿元、5,590亿元。
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为1,897亿元、1,905亿元、1,913亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为1,860亿元、3,084亿元、3,677亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,007亿元、3,012亿元、3,489亿元。
• 净利率：预计2022-2024年分别为53.4%、60.4%、62.4%，盈利能力逐步增强。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为583亿元、1,904亿元、2,522亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为638亿元、654亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,206亿元、-1,397亿元。

资产负债表

• 货币资金：预计2022-2024年分别为346亿元、1,681亿元、3,460亿元。
• 流动资产：预计2022-2024年分别为1,817亿元、3,515亿元、5,472亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为948亿元、1,195亿元、1,425亿元。
• 负债：预计2022-2024年分别为801亿元、889亿元、932亿元。
• 股东权益：预计2022-2024年分别为1,839亿元、3,646亿元、5,740亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022-2024年分别为7.728元、11.601元、13.436元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为7.083元、14.043元、22.105元。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为2.246元、7.332元、9.714元。
• 每股股利：预计2022-2024年分别为3.091元、4.640元、5.375元。

回报率

• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为109.10%、82.61%、60.78%。
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为72.58%、63.95%、50.59%。
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为66.74%、59.80%、46.31%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022-2024年分别为308.15%、32.77%、12.05%。
• EBIT增长率：预计2022-2024年分别为1294.80%、72.18%、20.29%。
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为2838.36%、50.12%、15.82%。
• 总资产增长率：预计2022-2024年分别为105.21%、70.37%、46.42%。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022-2024年分别为-15.50%、-42.91%、-57.32%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022-2024年分别为39.0、45.2、48.2。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为28.97%、18.88%、13.52%。

市场评级分析

• 买入：15份
• 增持：2份
• 中性：0份
• 减持：0份
• 评分：1.33

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。