20260524-华泰期货-油脂周报_外强内弱博弈_油脂冲高回落_11页_2mb

外强内弱博弈，油脂冲高回落总结

核心内容

本报告主要分析了2026年5月中旬中国油脂市场（棕榈油、豆油、菜油）的价格走势及供需变化，指出油脂市场整体呈现“外强内弱”的特征，即国际市场表现较强，但国内市场承压，价格冲高后回落。

主要观点

棕榈油

• 价格走势：本周棕榈油2609合约收盘价为9471元/吨，环比上涨51元，涨幅0.54%。现货价格为9400元/吨，环比上涨50元，涨幅0.53%，基差P09-71，环比下跌1元。
• 供应情况：根据SPPOMA数据，2026年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.38%，鲜果串单产下降7.49%，出油率下降0.74%。印尼计划设立集中出口机构，引发市场对供应中断的担忧，导致印尼招标价格下跌，印尼棕榈油出口量数据有所波动。
• 库存情况：截至2026年5月15日，全国重点地区棕榈油商业库存78.826万吨，环比增加3.22万吨，增幅4.26%；同比增加42.86万吨，增幅119.14%。
• 市场展望：棕榈油多空因素交织，预计近期价格将围绕9500元/吨震荡。

豆油

• 价格走势：本周豆油2609合约收盘价为8505元/吨，环比上涨70元，涨幅0.83%。现货价格为8610元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.47%，基差Y09+105，环比下跌30元。
• 供应情况：中国2026年4月大豆进口847.8万吨，环比增加445.9万吨，增幅110.95%；1-4月累计进口2515.1万吨，同比增加196.2万吨，增幅8.46%。据Mysteel数据，国内油厂大豆实际压榨量218.82万吨，开机率60.25%；预计第22周压榨量为217.04万吨，开机率59.76%。
• 库存情况：截至2026年5月15日，全国豆油商业库存97.56万吨，环比减少1.10万吨，降幅1.11%；同比增加21.22万吨，增幅27.80%。
• 市场展望：豆油短期上涨动力不足，预计将继续偏弱震荡。CBOT大豆市场因巴西和阿根廷大豆丰收及美元走强而承压，下周一休市。

菜油

• 价格走势：本周菜油2609合约收盘价为9625元/吨，环比上涨88元，涨幅0.92%。现货价格为10130元/吨，环比上涨100元，涨幅1%，基差OI09+505，环比上涨12元。
• 供应情况：截至5月15日沿海油厂菜籽压榨量12.2万吨，较上周增加4.80万吨；菜油产量4.25万吨，较上期增加1.14万吨。油厂开机率提升，供应增加，市场货源供给宽松。
• 库存情况：截至5月15日，全国进口菜籽库存30.4万吨，环比减少6万吨；沿海油厂菜油库存4万吨，环比增加1万吨。
• 市场展望：随着加籽和澳籽到港，菜油供应将稳步增加，国内库存有累库预期，基差预计维持弱势。市场关注主产区天气和原油价格波动，后期需关注澳籽放开进口的可能。

关键信息

• 棕榈油：

  • 马来西亚5月产量下降，印尼出口政策变化引发市场担忧。
  • 国内棕榈油库存偏高，现货压力较大，基差弱势。
  • 原油价格对棕榈油有影响，下半年天气或影响产量。

• 豆油：

  • 中国4月大豆进口量大幅增加，1-4月累计进口量同比上升。
  • 油厂开机率逐步回升，预计5月下旬豆油库存将逐步增加，基差下行。
  • CBOT大豆市场受巴西和阿根廷供应影响，价格回落。

• 菜油：

  • 加籽和澳籽到港，国内供应增加，油厂复产，产量上升。
  • 加拿大油菜籽播种受天气影响，欧盟菜籽单产可能下调。
  • 菜油库存预计增加，基差维持弱势。

图表说明

• 图1-3：展示了棕榈油、豆油、菜油的现货均价走势。
• 图4-6：展示了棕榈油、豆油、菜油的主力合约价格走势。
• 图7-9：展示了菜油、棕榈油、豆油的现货基差情况。
• 图10-11：展示了豆油与菜油、棕榈油的盘面价差。
• 图12-13：展示了棕榈油进口利润及对盘利润。
• 图14-18：展示了棕榈油出口数量、产量、单产及国内豆油、菜油的产量和库存数据。
• 图19-27：展示了国内豆油、菜油的产量和库存变化情况。

策略与风险

• 策略：中性。
• 风险：无明确风险提示，但需关注市场动态和政策变化。

研究员信息

• 邓绍瑞、李馨、白旭宇、薛钧元均为华泰期货研究院研究员，具备相应从业资格和投资咨询资格。

联系信息

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