> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本与政策影响，油脂延续外强内弱格局 ## 核心内容总结 ### 市场整体表现 上周油脂板块整体偏强，三大品种期价受外盘成本抬升及政策预期提振全面走强，但现货基差在供需压力下普遍承压回落，期现分化明显。短期盘面预计维持偏强震荡，现货基差在供应宽松下继续承压，需警惕原油波动及地缘局势变化。 ### 主要观点 - **外盘成本支撑**：国际原油价格（WTI）周涨 $10.7\%$，美豆油因生柴政策预期升温涨约 $5\%$，棕榈油受B50前景提振，但出口疲软及库存增长压制涨幅，ICE菜籽上涨约 $3.4\%$。 - **国内品种分化**：豆油受美豆上涨及生柴利多支撑表现偏强，但高开机累库及需求平淡致基差稳中偏弱；棕榈油受印尼产量收窄及B50预期支撑，进口成本抬升带动跟涨，但商业库存累积及到港压力下华北、华东基差走弱，华南基差相对坚挺；菜油因近端供应偏紧基差坚挺，但远端供应宽松预期制约上行空间。 - **结论**：短期油脂市场高位震荡为主。 - **风险因素**：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。 ## 行情回顾 ### 国内三大油脂期价走势 上周国内三大油脂期价整体延续偏强震荡格局，核心驱动来自外盘成本端走强。美豆受出口需求强劲及产区天气担忧支撑，CBOT大豆突破1300美分/蒲式耳关口；中东地缘冲突推升国际原油大涨，进一步提振油脂板块估值中枢。 ### 国内油脂品种表现 - **豆油**：受美豆上涨及生柴利多支撑表现偏强，但国内基本面依旧承压，商业库存小幅增加，基差稳中偏弱。 - **棕榈油**：受产地库存高企及出口转弱预期压制涨幅受限，现货基差整体小幅走弱，华北、华东市场基差下调，华南基差相对坚挺。 - **菜油**：因近端供应偏紧基差坚挺，但远端供应宽松预期制约上行空间，现货基差整体走弱，各区域均有回调。 ## 棕榈油市场分析 ### 产量与库存 - **马来西亚产量**：7月产量环比增加9.41%，月末库存环比增加3.32%。 - **出口数据**：8月出口环比下降14.9%，显示出口疲软。 - **国内库存**：截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存89.583万吨，环比增加2.69%。 ### 基差与价差 - **现货基差**：整体小幅走弱，华北、华东市场基差下调，华南基差相对坚挺。 - **豆棕价差**：先扩后收，主因周内两品种强弱切换，豆油成本端驱动下强于棕榈油。 ## 豆油市场分析 ### 压榨与库存 - **压榨量**：第36周（8月29日至9月4日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为45.66万吨，开机率为66.18%。 - **库存**：截至上周末，全国重点地区豆油商业库存123.02万吨，环比增加0.65%。 ### 成交量与基差 - **成交量**：本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量为12.58万吨，日均成交量2.52万吨，较上周日均成交量环比减少25.11%。 - **基差**：国内现货市场基差整体表现稳中偏弱，多数区域基差小幅回落。 ## 菜籽油市场分析 ### 压榨与产量 - **压榨量**：截至上周末沿海油厂菜籽压榨量8.2万吨，环比基本持平，略有回升。 - **开机率**：华南部分油厂开机率稍有恢复，但整体恢复力度有限，广西地区菜籽衔接不畅，开机维持低位。 ### 库存与基差 - **库存**：沿海地区菜油库存35.3万吨，较上周减少0.5万吨，处历史同期中性水平。 - **基差**：国内主流市场现货基差整体走弱，各区域均有回调，华南市场基差跌幅较大，主因市场供应端边际收宽，油厂开机率回升，叠加未来供应宽松预期。 ## 风险提示 - **宏观风险**：包括全球经济形势、贸易政策变化等。 - **地缘风险**：中东局势、国际原油价格波动等。 - **天气与政策**：产区天气变化、生柴政策执行力度等。 ## 投资咨询信息 - **投资咨询业务资格**：陕证监许可[2015]17号 - **联系人**：胡天凡 - **期货从业资格号**：F3057653 - **投资咨询资格号**：Z0022350 - **联系电话**：029-88830312 > 本报告信息来源于已公开资料，仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。