20260208-招商期货-油脂油料产业周报_外强内弱_反套结构_39页_2mb

油脂油料产业周报总结（2026年02月02日-02月08日）

核心内容概述

本周全球油脂油料市场呈现“外强内弱”的格局，国际端美豆价格因中国采购预期而上涨，国内端豆粕和油脂则因供需宽松和反套结构而走弱。整体市场处于震荡寻底阶段，需关注南美产量兑现度、抛储政策及生柴政策等外生变量。

主要观点

• 国际市场：美豆价格因中美元首通话后预期中国加大采购而上涨，但南美丰产预期导致全球供应宽松。
• 国内市场：豆粕因节前备货结束、现货宽松而走弱，油脂市场整体处于弱现实、强预期的反套结构。
• 供需变化：美豆产量小幅减产，但出口预期改善；南美巴西收割提速，阿根廷优良率高位，整体供应预期偏强。
• 价格走势：美豆短期偏强，油脂市场震荡寻底，豆粕单边走弱。
• 策略建议：关注预期差及南美产量兑现，建议交易反套结构，留意政策变化和天气因素。

关键信息

一、大豆板块

价格走势

• 美豆03合约收于1114.75美分/蒲氏耳，周涨幅4.75%。

供给分析

• 全球：25/26年度预期产量调高至4.26亿吨，期末库存增加至1.244亿吨。
• 南美：巴西产量上调至1.78亿吨，阿根廷产量维持4850万吨不变，整体供应宽松。
• 北美：美豆产量小幅减产确认，USDA维持单产不变，但出口预期改善。

需求分析

• 出口：美豆周度出口销售净增44万吨，年度累计3429万吨，进度80%。
• 压榨：NOPA数据显示，12月压榨量同比上涨8.9%，9～12月累计同比上涨11.26%。

策略与风险

• 策略：交易中国采购预期，关注南美产量兑现及政策变化。
• 风险：关税政策、生柴政策、天气等。

二、蛋白粕板块

价格走势

• 豆粕M2603合约收于2997元/吨，周跌幅2.09%。

供给分析

• 近端库存仍宽松，远端预计去库，但后期大供应预期存在。
• 中国进口大豆库存商业库存为210万吨，库存消费天数维持高位。

需求分析

• 提货需求维持高位，压榨开机率处于同期高水平。
• 中国豆粕库存同比增加，市场仍处于震荡寻底阶段。

策略与风险

• 策略：震荡寻底，反套结构，关注抛储及海关放行政策。
• 风险：产区天气、关税政策等。

三、油脂板块

价格走势

• 马棕3月合约收于4120令吉/吨，周跌幅2.11%。

供给分析

• 马来西亚1月产量环比下降14%，但同比上涨26.9%。
• 印尼10月CPO产量环比上涨11%，但同比小幅下降。
• 产区进入季节性减产末期，但库存仍偏高。

需求分析

• 马来西亚出口环比改善18%，印尼出口环比上涨10%。
• 国内消费分化，油脂整体处于弱现实、强预期的反套结构。

策略与风险

• 策略：油脂价格步入混沌阶段，建议关注反套结构。
• 风险：生柴政策、南美产量兑现度等。

关键数据与图表

• 美豆供需：25/26年度美豆产量预计4262万吨，期末库存预计350万吨。
• 豆粕库存：近端库存宽松，远端预计去库。
• 油脂库存：马来西亚棕榈库存环比下降4.6%，印尼棕榈库存中规中矩，国内油脂库存整体偏高。
• 出口数据：美豆出口销售净增，马来西亚和印尼棕榈油出口环比改善。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理。
• 曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 具有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。
• 形成了较系统的商品投研框架，对定价和投资策略有深刻认识。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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