20260524-宝城期货-油脂周报_油脂累库压制价格_政策博弈加剧_12页_1mb

油脂周报总结

作者信息

• 姓名：毕慧
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核心内容

1. 市场回顾

• 三大油脂现货价格小幅上涨：

  • 四级豆油张家港现货价格为8770元/吨，周比上涨40元。
  • 广州24度棕榈油现货价为9450元/吨，周比上涨60元。
  • 进口菜籽产菜油广东现货价为9800元/吨，周比上涨130元。

• 三大油脂期价震荡偏强：

  • 2026年第20周，国内三大油脂期价震荡偏强，其中菜籽油表现偏强。
  • 成交量均出现明显放量。

2. 主要观点与关键信息

2.1 豆油市场分析

• 短期格局：豆油市场呈现短期成本托底、中期供应压制的格局。
• 库存情况：国内三大油脂库存处于同期较高水平，二季度消费淡季供强需弱。
• 供应压力：进口大豆到港增加，油厂开工率回升，豆油进入季节性累库周期。
• 成本端：受美豆及原油价格支撑，但南美丰产及国内到港洪峰压制上行空间。
• 远期影响：远期受印尼B50、厄尔尼诺天气及原油走势等变量影响。
• 走势特征：短期基差整体平稳，走势被动跟随为主，供应压力持续发酵，豆油在三大油脂中表现弱于棕榈油。

2.2 棕榈油市场分析

• 短期格局：棕榈油市场呈现近弱远强格局，短期受高库存与弱出口压制。
• 库存情况：国内棕榈油港口库存处于高位，下游消费淡季以刚需采购为主。
• 出口数据：马棕出口持续疲弱，5月1-20日出口环比降幅 $13.9% - 20.5%$。
• 库存变化：MPOB4月库存不降反增至231万吨。
• 政策影响：印尼出口管控政策虽短期引发市场恐慌，但中长期贸易渠道收窄预期未消退。
• 远期利好：印尼B50计划7月实施、马来西亚B15标准6月生效及厄尔尼诺减产预期。
• 走势特征：短期增产累库压力下维持震荡偏弱运行，中期关注政策落地及天气演变。

2.3 菜籽油市场分析

• 价格波动：本周菜油价格先抑后扬，受欧盟菜籽减产预期及加拿大播种延迟提振。
• 供应情况：沿海油厂开工率攀升，菜籽压榨量12.2万吨，菜油产量4.25万吨，均环比大幅增加。
• 库存情况：华东菜油库存34.5万吨，在榨油厂库存4万吨，累库趋势明显。
• 需求端：处于传统淡季，终端观望情绪浓，豆菜价差高位下替代效应持续。
• 进口影响：进口菜油未来供应或减少，但加籽压榨亏损及反倾销税影响成本。
• 走势特征：短期维持区间震荡，需关注油厂压榨进度、累库速度及外盘联动情况。

3. 政策与市场动态

3.1 巴西B20测试与投机基金减持

• 巴西B20测试：巴西计划于5月开始测试将柴油中生物柴油含量提高至 $20%$（B20）的可行性。
• 投机基金动向：投机基金连续第二周减持CBOT豆油期市上的净多单，净多单减少4%。
• 出口影响：巴西出口豆油4月份增长47%，达到近20年来同期次高水平。

3.2 印尼出口国有化政策

• 政策内容：印尼宣布成立国有企业统一管理棕榈油等自然资源出口销售。
• 影响分析：该政策可能引发市场恐慌，但中长期贸易渠道收窄预期未消退。
• 贸易流向：若政策延伸至精炼产品，将直接重构全球棕榈油贸易流向。

3.3 欧盟油菜籽单产预期与乌克兰产业格局变化

• 单产预期：欧盟油菜籽单产预期回落，MARS报告指出部分地区的单产低于平均水平。
• 乌克兰情况：乌克兰部分加工厂因葵花籽价格低、利润微薄而停产或转向加工油菜籽。
• 进口变化：欧盟从加拿大进口油菜籽份额显著增加，从澳大利亚和乌克兰进口减少。

4. 库存与进口成本分析

4.1 国内油脂库存

• 豆油库存：国内豆油库存处于高位，进入季节性累库周期。
• 棕榈油库存：国内棕榈油港口库存快速累积。
• 菜籽油库存：华东菜油库存34.5万吨，在榨油厂库存4万吨，累库趋势明显。

4.2 进口成本

• 毛豆油进口成本：美国、巴西、阿根廷毛豆油进口成本均有所下降。
• 棕榈油进口成本：6月至12月棕榈油进口成本稳定在9779.13元/吨左右。
• 菜籽油进口成本：加拿大菜籽油进口成本持续上升，6月为27,500元/吨。

5. 结论

• 豆油：短期成本托底，中期供应压制，库存高位，走势偏弱。
• 棕榈油：短期震荡偏弱，中期受政策及天气影响，需关注政策落地与天气变化。
• 菜籽油：短期震荡，中期受供应与政策影响，需关注压榨进度与外盘联动。

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