20160904-兴业证券-基础化工行业2016年半年报总结：二季度收入利润同比小增，子行业景气延续分化_43页_1mb

基础化工行业2016年半年报总结

核心内容概览

2016年上半年，基础化工行业整体营业收入和净利润同比小幅增长，但盈利水平仍处于历史偏低状态。2016年第二季度，行业营业收入和净利润同比上升，毛利率有所改善，但期间费用率基本持平，净利率仍偏低。子行业表现分化，部分行业盈利改善，而另一些则持续低迷。

主要观点

• 整体业绩表现：
  2016年上半年，基础化工行业实现营业收入4502.80亿元，同比增长3.15%；归属母公司所有者净利润为203.93亿元，同比增长8.23%。但净利率仍为4.82%，处于相对低位。
  第二季度营业收入和净利润同比均有上升，行业景气有所改善，但整体盈利增速仍偏低。

• 子行业分化：
  部分子行业如纯碱、氯碱、氟化工、聚氨酯、钛白粉、复合肥、塑料制品等盈利同比提升，而氮肥、磷肥、民爆、农药、化纤、橡胶制品等行业盈利同比下降。

• 毛利率与费用率变化：
  第二季度毛利率同比上升0.48个百分点至17.93%，主要得益于原料价格降幅大于产品价格降幅。期间费用率基本持平，其中管理费用率和销售费用率同比上升，财务费用率同比下降。

• 资产负债率与在建工程：
  第二季度资产负债率环比持平，为57.17%，同比下降2.68个百分点。在建工程同比下降14.56%，显示行业产能扩张速度放缓。

• 经营性现金流：
  第二季度经营性现金流净额为170.27亿元，同比下降34.30%，显示行业流动性有所下降。

关键信息

行业整体数据

子行业表现

投资主线

1. OLED及半导体配套化学品：受益于国内产业快速发展，如万润股份、福斯特、飞凯材料等。
2. 新能源汽车锂电材料：正极材料、隔膜等供需格局良好，如当升科技、沧州明珠、新宙邦等。
3. 产品价格趋势向上的细分子行业：如粘胶、乙酰乙酸甲乙酯、脂肪醇、PTA、钛白粉等，重点公司包括三友化工、醋化股份、嘉化能源等。
4. 蓝筹价值股与农资板块：如万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工等，受益于土地流转和农村互联网普及。

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险
• 原油等大宗原料价格大幅波动的风险

结论

2016年上半年，基础化工行业整体表现温和，部分子行业盈利有所改善，但整体盈利能力仍处于低位。第二季度行业景气略有回升，但盈利增速仍不显著。行业资产负债率保持稳定，但产能扩张速度放缓。未来需关注细分行业发展趋势及宏观经济变化，以把握投资机会。