20170913-安信证券-化工行业二季度报总结：依旧保持快速增，优选有业绩的子行业与个股_31页_1mb

报告摘要

化工行业二季度报总结

核心内容概览

2017年第二季度，基础化工行业整体经营稳健，营收和净利继续保持快速增长。行业收入增速为32.28%，归母净利润增速为52.74%。2017年上半年，行业收入增速达到42.33%，归母净利润增速为71.13%。尽管二季度增速不及一季度，但整体表现依旧强劲。

主要观点

行业表现

收入与利润增长：基础化工行业在2017年二季度延续了一季度的增长势头，尽管增速有所放缓，但整体仍保持在较高水平。
盈利能力提升：行业净资产收益率（ROE）在二季度为2.31%，上半年为4.46%，显示盈利能力有所增强。
环保政策影响：环保政策趋严导致供给端收缩，推动部分子行业价格上涨，优质企业经营状况改善。

重点子行业

高景气子行业：农药、染料、氯碱、炭黑、轮胎、维生素、山梨酸钾等子行业受益于环保政策带来的供需格局改善，有望在下半年继续带来业绩增长。
市场表现较好子行业：纯碱、钛白粉、聚氨酯、氮肥等子行业在上半年表现突出，部分品种出现震荡式大幅上涨。

个股推荐

周期品：推荐扬农化工、辉丰股份、兴发集团、新安股份、江山股份等农药和草甘膦相关企业。
新材料：关注万润股份、飞凯材料、国瓷材料、新纶科技、石大胜华、江化微、江丰电子、光威复材、道恩股份等进口替代品及成长性行业。
石油石化：建议关注中国石化、上海石化、华锦股份、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化等企业。

关键信息

财务指标

收入增速：2017Q2为32.28%，上半年为42.33%。
归母净利润增速：2017Q2为52.74%，上半年为71.13%。
ROE：2017Q2为2.31%，上半年为4.46%。
毛利率与净利率：2017Q2毛利率为20.59%，净利率为7.69%；上半年毛利率为20.74%，净利率为7.53%。

行业指标

资产负债率：2017Q2为54.04%，环比下降0.18pct。
流动比率：2017Q2为1.19，环比下降0.02。
在建工程与存货：2017Q2在建工程为1123亿元，存货为1589亿元。

风险提示

产品市场景气度下降：部分产品价格可能因市场供需变化而下滑。
环保政策低于预期：若环保政策力度减弱，可能影响行业供给端收缩及价格维持高位。

图表目录

图1：基础化工行业单季度收入同比增速
图2：基础化工行业单季度归母净利润同比增速
图3：基础化工行业单季度扣非ROE
图4：基础化工行业单季度毛利率
图5：基础化工行业单季度净利率
图6：基础化工行业流动比率
图7：基础化工行业资产负债率
图8：基础化工行业在建工程
图9：基础化工行业存货
图10：2017H1农药（除草甘膦）行业收入利润
图11：2017H1农药行业总体毛利率净利率
图12：2017H1草甘膦行业收入利润
图13：2017H1草甘膦行业毛利率净利率
图14：草甘膦价格价差

行业深度分析

农药板块

行业表现：农药行业量价齐升，业绩释放。
草甘膦行业：草甘膦行业业绩明显改善，期待进一步业绩反转。主要企业如兴发集团、新安股份、江山股份等受益于环保政策和价格上涨。

其他子行业

氯碱板块：PVC供需持续改善，景气仍处上行通道。
炭黑板块：供给端收缩利好价格维持高位。
轮胎板块：经营最差的时点已经过去，优先关注橡胶助剂市场。
维生素板块：多品种景气创新高，环保趋严成为长期影响因素。
山梨酸钾板块：期待下半年环保事件持续发酵带动价格上涨。

个股推荐

周期品：扬农化工、辉丰股份、兴发集团、新安股份、江山股份、新奥股份、华邦健康、红太阳等。
新材料：万润股份、飞凯材料、国瓷材料、新纶科技、石大胜华、江化微、江丰电子、光威复材、道恩股份等。
石油石化：中国石化、上海石化、华锦股份、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化等。

总结

2017年第二季度，基础化工行业整体表现稳健，营收与净利保持快速增长。环保政策趋严成为推动行业价格上涨的主要因素，重点推荐农药、染料、氯碱、炭黑、轮胎、维生素、山梨酸钾等高景气子行业及优质个股。同时，持续关注纯碱、钛白粉、聚氨酯、氮肥等上半年表现良好的子行业。风险提示包括产品市场景气度下降和环保政策低于预期。

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