20170907-兴业证券-基础化工行业2017年中报总结：行业延续景气向上，盈利实现大幅增长_43页_1mb

基础化工行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年上半年，基础化工行业整体延续景气上升态势，营业收入和净利润均实现大幅增长。289家基础化工上市公司共实现营业收入6684.30亿元，同比增长38.65%；归属母公司所有者净利润为429.91亿元，同比增长81.83%。行业整体净利率为6.91%，处于历史中上水平。其中，215家上市公司业绩同比增长，74家同比下降。

主要观点

1. 行业景气度延续上升

• 2017年上半年，化工产品价格同比大幅上涨，产品销量同步提升，推动营业收入和净利润快速增长。
• 2017年二季度，行业营收继续增长，盈利能力显著提升，单季度净利率为6.55%，处于历史中位偏高水平。
• 行业整体毛利率基本持稳，期间费用率同比下降，盈利改善显著。

2. 子行业表现分化

• 表现较好：钛白粉、聚氨酯、农药、化纤、氯碱、氟化工、有机硅、塑料制品等子行业盈利增长显著，其中氮肥、化纤、钛白粉行业净利润同比增速超过300%。
• 表现一般：复合肥、染料、橡胶制品等子行业盈利同比有所下降，主要受产能过剩影响。

3. 资产负债率下降，产能扩张放缓

• 2017年二季度，基础化工行业资产负债率降至54.37%，为2012年以来最低水平。
• 在建工程规模同比下降13.49%，显示产能扩张速度放缓。

4. 经营性现金流改善

• 存货周转天数同比下降，经营性现金流净额显著上升，达到190.46亿元，同比增加12.97%。

关键信息

1. 营业收入与净利润

• 2017年上半年，行业整体营收增长38.65%，净利润增长81.83%。
• 二季度营收增长33.75%，净利润增长50.58%。

2. 毛利率与净利率

• 行业整体毛利率为18.28%，略有下降。
• 净利率为6.91%，处于历史中上水平。

3. 期间费用率

• 期间费用率同比下降2.28个百分点至10.08%，为近年来较低水平。

4. 资产负债率

• 行业资产负债率降至54.37%，为2012年以来最低。
• 在建工程同比下降13.49%，显示行业产能扩张放缓。

5. 经营性现金流

• 经营性现金流净额为190.46亿元，同比增长12.97%。

投资主线推荐

1. 具备产业链一体化优势的龙头企业：

   • 推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、桐昆股份等。

2. 环保趋严受益的细分子行业龙头：

   • 推荐：农药（辉丰股份、利民股份、苏利股份）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、氨纶（华峰氨纶）、炭黑（黑猫股份）、PVC（中泰化学、鸿达兴业、新疆天业）、染料（浙江龙盛、闰土股份）等。

3. 产业趋势下增长确定的优质资产：

   • 推荐：OLED、半导体化学品相关标的，如国瓷材料、万润股份、飞凯材料、福斯特、雅克科技、南大光电、强力新材等。

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险。
• 原油等大宗原料价格大幅下跌的风险。

行业趋势

• 产能周期拐点已现，环保监管持续深化，推动行业进入中期复苏。
• 企业盈利改善显著，多数子行业盈利水平处于历史中等偏高水平。