20160904-兴业证券-基础化工行业2016年半年报总结_二季度收入利润同比小增_子行业景气延续分化_42页_1006kb

基础化工行业2016年半年报总结

核心内容概述

2016年上半年，基础化工行业整体营业收入同比增长3.15%，归属母公司所有者净利润同比增长8.23%，净利率为4.82%，仍处于历史偏低水平。二季度营业收入和净利润均实现同比上升，行业毛利率稳中有升，但净利率仍偏低。行业资产负债率环比持平，但在建工程规模同比下降，显示产能扩张速度放缓。存货周转天数基本持平，但经营性净现金流下降。子行业继续分化，部分领域盈利改善，但整体仍面临需求疲软和成本压力。

主要观点

• 营业收入与盈利：2016年上半年行业整体收入增长有限，盈利仍处于相对低位，但二季度收入与净利润同比上升，显示行业景气有所改善。
• 毛利率与费用率：二季度毛利率同比上升0.48个百分点至17.93%，主要得益于原料价格降幅大于产品降幅；期间费用率基本持平，但部分子行业费用率有所上升。
• 资产负债率：二季度资产负债率保持在57.17%，同比下降2.68个百分点，显示行业财务杠杆有所下降。
• 在建工程：二季度在建工程同比下降14.56%，表明行业投资节奏放缓。
• 经营性现金流：二季度经营性现金流净额同比下降34.30%，显示企业经营效率面临挑战。
• 子行业分化：部分子行业如氯碱、氟化工、有机硅、聚氨酯、钛白粉、复合肥等盈利同比提升，而氮肥、磷肥、农药、化纤等子行业则表现不佳。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年上半年实现4502.80亿元，同比增长3.15%。
• 归属母公司净利润：203.93亿元，同比增长8.23%，净利率为4.82%。
• 毛利率：同比增长0.41个百分点至18.52%。
• 期间费用率：同比下降0.13个百分点至12.44%。
• 资产负债率：57.17%，环比持平，同比下降2.68个百分点。
• 在建工程：1189.93亿元，同比下降14.56%。
• 经营性现金流净额：170.27亿元，同比下降34.30%。

子行业表现

投资主线

• OLED及半导体配套化学品：国内新型显示和半导体产业快速发展，带动配套化学品需求增长，关注万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料等。
• 新能源汽车相关材料：锂离子电池材料（正极材料、隔膜）因新能源汽车快速发展，供需格局改善，关注当升科技、沧州明珠、新宙邦等。
• 产品价格趋势向上的细分行业：如粘胶、乙酰乙酸甲乙酯、脂肪醇、PTA、钛白粉等，关注三友化工、醋化股份、嘉化能源等。
• 蓝筹价值股与农资板块：部分蓝筹股及“土地流转+农村互联网普及”背景下的农资板块，如万华化学、联化科技、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。

风险提示

• 化工品需求持续低迷
• 原油等大宗原料价格大幅波动

附录数据概览

• 样本公司数量：251家（含长周期样本184家）
• 2016年上半年行业收入：4502.80亿元，同比增长3.15%
• 2016年上半年行业利润：203.93亿元，同比增长8.23%
• 2016年二季度行业收入：2531.36亿元，同比增长4.30%
• 2016年二季度行业利润：124.28亿元，同比增长9.13%