20160506-兴业证券-基础化工行业2015年年报及2016年一季报总结：行业景气仍处底部，重点关注四条投资主线_43页_1mb

基础化工行业2015年年报及2016年一季报总结

核心内容

2015年基础化工行业整体盈利增长良好，但营业收入同比下降。2016年第一季度营业收入同比基本持平，净利润稳中小增。行业整体处于盈利底部，但部分子行业已出现复苏迹象。分析师重点推荐四条投资主线，同时提示相关风险。

主要观点

• 2015年行业表现：

  • 行业整体实现营业收入8781.04亿元，同比下降1.14%。
  • 归属母公司所有者净利润为300.24亿元，同比增长17.93%。
  • 行业毛利率同比上升1.20个百分点，期间费用率同比上升0.78个百分点。
  • 多数子行业营业收入同比下降，但复合肥、塑料制品、氯碱等子行业实现盈利增长。

• 2016年第一季度行业表现：

  • 营业收入1926.37亿元，同比小升0.43%。
  • 归属母公司所有者净利润为74.32亿元，同比增长2.06%。
  • 行业毛利率同比小幅提升0.28个百分点至18.13%，净利率同比略有下降。
  • 期间费用率同比上升0.19个百分点至13.75%，其中管理费用率上升为主要因素。

关键信息

行业概况

• 2015年基础化工行业整体盈利增长，但行业仍处于相对低迷状态。
• 2016年一季度，行业盈利稳中有升，主要得益于产品价格底部反弹和销量增加。
• 资产负债率下降，产能扩张速度放缓，显示行业去杠杆趋势明显。

重点公司表现

投资主线

1. 产品价格趋势向上的子行业：如嘉化能源、三友化工、中泰化学、桐昆股份、恒逸石化、佰利联、巨化股份等。
2. 农资板块：在土地流转和农村互联网普及背景下，诺普信、金正大、史丹利和新洋丰具有投资机会。
3. 精细化工与新材料领域：如万润股份、联化科技、扬农化工、海利得、国瓷材料、康达新材、天赐材料、日科化学、当升科技等成长型公司。
4. 蓝筹股及国企改革相关公司：如万华化学、中化国际、华鲁恒升、中国巨石、云天化等。

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险。
• 原油等大宗原料价格大幅波动的风险。

重点子行业分析

2015年营业收入及净利润

• 复合肥：营业收入同比增加25.01%，净利润同比增加29.52%。
• 塑料制品：营业收入同比增加12.59%，净利润同比增加60.05%。
• 氯碱：营业收入同比增加15.38%，净利润同比增加211.01%。
• 氟化工：营业收入同比增加10.05%，净利润同比增加211.01%。
• 氮肥、磷肥、民爆、有机硅、聚氨酯、钛白粉、染料、橡胶制品：营业收入同比均有所下降，其中氮肥、磷肥、民爆、有机硅、聚氨酯、钛白粉、染料、橡胶制品等子行业净利润降幅较大。

2016年第一季度营业收入及净利润

• 纯碱、氯碱、聚氨酯、氟化工、钛白粉、塑料制品：营业收入和净利润同比上升。
• 氮肥、磷肥、民爆、农药：营业收入和净利润同比下降，其中氮肥、磷肥、民爆、农药等子行业净利润降幅较大。

资产负债率与在建工程

• 总资产：2016年第一季度基础化工行业总资产同比增长13.32%，长周期样本总资产同比增长11.21%。
• 资产负债率：2016年第一季度行业资产负债率维持在57.18%，处于相对低位。
• 在建工程：2016年第一季度在建工程总额为1200.39亿元，同比下降9.78%，显示产能扩张放缓。

存货与现金流

• 存货：2016年第一季度存货规模为1185.40亿元，同比增长1.76%，库存周转天数为83.33天，同比和环比均有上升。
• 经营性现金流：2016年第一季度经营性现金流净额为52.41亿元，同比增长9.93%。

总结

基础化工行业在2015年整体盈利增长，但营业收入受上游原料价格下降影响有所下滑。2016年第一季度，行业营业收入基本持平，净利润稳中有升，主要得益于产品价格底部反弹和销量增加。行业资产负债率下降，产能扩张放缓，显示去杠杆趋势明显。重点推荐四条投资主线，包括产品价格上涨、农资板块、精细化工与新材料领域、蓝筹股及国企改革相关公司。同时，需警惕化工品需求低迷和大宗原料价格波动等风险。