20211210-天风证券-银行角度看社融_社融增速初遇拐点_期待信用发力_4页_264kb

银行行业研究报告总结

核心内容

2021年12月10日发布的证券研究报告聚焦于银行视角下的社会融资（社融）数据，分析了社融增速的拐点、贷款表现及政策对信用环境的影响。报告指出，尽管11月社融单月增量略低于预期，但社融存量同比增速出现回升，标志着信用环境的改善。报告同时强调，政策层面正积极推动信用修复，为银行板块带来估值回升的预期。

主要观点

• 社融增速触底回升：11月社融存量同比增长10.1%，较上月提高0.1个百分点，显示信用环境出现积极变化。
• 贷款表现较弱：人民币贷款新增1.3万亿元，同比少增2288亿元，主要受企业中长期贷款同比少增2470亿元影响，反映年底基建力度不足及地产投资走弱。
• 居民贷款结构变化：居民中长期贷款同比多增772亿元，而居民短期贷款同比少增近969亿元，表明银行对按揭贷款的投放力度加大。
• 票据融资与短贷增速放缓：票据贴现同比多增801亿元，短贷同比少增324亿元，显示实体企业对短期融资需求下降。
• 政策信号明确：政治局会议强调“促进房地产业健康发展和良性循环”，预示政策将推动房地产信用修复，银行有望加大信贷投放。
• 货币政策支持：12月人行宣布降准降息（再贷款），稳信用政策已启动，预计2022年上半年信用扩张将有所改善。
• 银行板块估值修复：在稳信用和年底调仓的推动下，银行板块估值有望持续回升，行情可期待至明年一季度。
• 重点推荐标的：招商银行、邮储银行、无锡银行、宁波银行、兴业银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。

关键信息

1. 社融数据亮点

• 社融存量增速回升：11月社融存量同比增长10.1%，为近一年来首次出现拐点。
• 地方债推动增长：政府债券新增8158亿元，同比多增4158亿元，成为社融增长的主要动力。

2. 贷款结构分析

• 居民户贷款：11月新增7337亿元，同比多增197亿元。
• 非金融企业及机关团体贷款：新增5679亿元，同比少增2133亿元，显示企业融资需求疲软。
• 中长期贷款：居民中长期贷款同比多增772亿元，非金融企业中长期贷款同比少增2470亿元。

3. 财政与货币政策协同

• 财政前置：预计2022年财政政策将提前发力，与信贷政策形成合力。
• 货币政策宽松：12月人行已启动降准降息（再贷款）措施，为信用修复提供支持。

4. 行业趋势与投资建议

• 估值修复预期：银行板块估值底部回升，行情可期待至明年一季度。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“买入”。
• 风险提示：经济下行超预期、政策出台不及预期、疫情反复限制人员流动。

重点标的推荐

结论

报告认为，随着政策的逐步落地和信用环境的改善，银行板块将迎来估值修复机会。重点推荐具有较强盈利能力和增长潜力的银行股，如招商银行、邮储银行、宁波银行等，同时提醒投资者关注经济和政策的不确定性风险。