20191015-中泰证券-银行角度看_9_月社融数：4季度货币政策转向平稳，社融支撑经济和银行股_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年9月社会融资规模（社融）数据，指出其总量和结构均有所改善，并对4季度货币政策趋势及银行板块的投资策略进行了展望。报告认为，社融超预期增长有助于支撑经济和银行股表现，建议投资者在4季度增加银行股配置。同时，报告提出了两条银行选股主线：核心资产和低估值高股息率策略。

9月社融数据表现：
- 9月新增社融2.27万亿元，较去年同期增加1383亿元，总量持续改善。
- 新口径社融同比增速为10.8%，扣除专项债后的增速为10.02%，剔除专项债、ABS、核销后的增速为9.42%。
- 信贷冲量走高是社融增长的主要支撑，企业债券融资有所回暖，非标融资缩量放缓。
货币政策转向平稳：
- 9月社融数据超预期，9月经济数据不悲观，央行关注点转向4季度通胀压力。
- 4季度货币政策预计由宽松转向平稳，市场风格可能从追求高收益转向稳健收益。
银行股投资前景：
- 3季度市场偏好“方向资产”，银行股被减持；4季度市场风格转向均衡，银行股的稳健收益特征将受到重视。
- 建议投资者增加银行股配置，尤其关注具备核心资产和高股息率的银行。

月份	新增社融	比去年同期增加	同比增速（旧口径1）	同比增速（旧口径2）	同比增速（新口径）
2018-01	31,412	(5,643)	11.90%	11.43%	12.86%
2018-02	11,997	751	11.84%	11.37%	12.80%
2018-03	15,937	(8,110)	11.17%	10.68%	12.05%
2018-04	17,748	2,109	11.23%	10.65%	12.01%
2018-05	9,517	(3,724)	10.99%	10.40%	11.71%
2018-06	14,883	(6,422)	10.56%	9.94%	11.21%
2018-07	12,235	(2,806)	10.40%	9.74%	10.94%
2018-08	19,533	1,544	10.23%	9.57%	10.88%
2018-09	21,342	(1,127)	9.71%	9.01%	10.64%
2019-01	46,184	14,772	9.76%	9.03%	10.49%
2019-02	7,089	(4,908)	9.30%	8.56%	10.13%
2019-03	28,766	12,829	9.83%	9.12%	10.73%
2019-04	14,074	(3,674)	9.51%	8.84%	10.46%
2019-05	14,527	5,010	9.73%	9.07%	10.67%
2019-06	22,998	8,115	9.95%	9.29%	11.00%
2019-07	10,840	(1,395)	9.69%	9.01%	10.86%
2019-08	20,175	642	9.74%	9.08%	10.83%
2019-09	22,725	1,383	10.02%	9.42%	10.80%

月份	新增信贷	委托贷款	信托贷款	未贴现银行承兑汇票	债券融资	股票融资	专项债	ABS	核销
2018-01	31,412	(3,850)	(2,720)	(4,694)	2,404	(1,099)	0	(8)	67
2018-02	11,997	(1,922)	(402)	1,824	1,633	(191)	108	(136)	112
2018-03	15,937	(3,889)	(3,469)	(2,713)	3,347	(396)	(1,144)	223	388
2018-04	17,748	(1,433)	(1,567)	1,109	3,414	(236)	(1,211)	159	49
2018-05	9,517	(1,293)	(2,748)	(496)	2,014	(20)	(922)	83	202
2018-06	14,883	(1,610)	(4,104)	(3,420)	1,313	(229)	(972)	159	463
2018-07	12,235	(1,114)	(2,424)	(707)	(453)	(360)	(1,475)	628	(29)
2018-08	19,533	(1,125)	(1,831)	(1,021)	2,016	(512)	2,182	55	127
2018-09	21,342	(2,207)	(3,276)	(1,331)	(1,654)	(247)	4,872	571	339
2019-01	3,300	15	(110)	2,349	2,940	(211)	1,088	(329)	(71)
2019-02	465	242	(697)	(3,209)	141	(260)	1,663	(126)	(60)
2019-03	5,700	780	885	1,688	(21)	(282)	1,870	0.9	4.3
2019-04	8,783	8,272	6,154	1,868	-2,746	-7,194	-1,837	-833	-4,183
2019-05	11,742	11,742	1,042	987	-800	-2,255	-1,986	-6,261
2019-06	16,761	16,761	6,154	1,868	1,700	-6,261	-3,880	-1,255
2019-07	8,272	8,272	-7,712	-1,254	-3,880	4,509	-3,542	-2,255
2019-08	7,100	7,100	-347	-755	9,509	-1,255	-1,809	-3,542
2019-09	17,559	17,559	1,804	-3,553	15,769	3,109	-3,553	-3,553

银行	P/B 2019E	P/B 2020E	ROE 2019E	ROE 2020E	股息率 2019E
工商银行	0.82	0.75	12.7%	12.1%	4.55%
建设银行	0.88	0.80	12.9%	12.3%	4.37%
农业银行	0.72	0.66	12.2%	11.7%	5.10%
中国银行	0.65	0.60	10.8%	10.1%	5.24%
交通银行	0.61	0.56	10.6%	10.4%	5.48%
招商银行	1.64	1.45	15.9%	15.9%	2.95%
中信银行	0.70	0.64	10.6%	10.4%	3.97%
浦发银行	0.78	0.70	11.7%	11.1%	0.91%
民生银行	0.62	0.56	11.3%	10.3%	2.81%
兴业银行	0.80	0.72	13.2%	12.8%	3.82%
光大银行	0.77	0.70	10.8%	10.7%	2.99%
华夏银行	0.55	0.51	9.6%	9.3%	1.82%
平安银行	1.23	1.12	10.7%	10.2%	0.85%
北京银行	0.63	0.57	10.9%	10.8%	3.91%
南京银行	1.00	0.86	15.3%	15.4%	3.27%
宁波银行	1.86	1.60	15.0%	15.2%	1.73%
江苏银行	0.73	0.66	11.6%	12.1%	5.38%
贵阳银行	0.85	0.73	15.7%	15.5%	3.66%
杭州银行	0.88	0.78	10.1%	10.0%	2.86%
上海银行	0.88	0.79	12.2%	12.7%	3.87%
成都银行	0.88	0.88	12.2%	12.7%	3.87%