20190813-中泰证券-银行角度看7月社融数：走弱的原因是前置和地产_13页_1mb

银行行业7月社融数据及投资分析总结

核心内容

2019年7月社融数据整体偏弱，新增社融1万亿元，同比下降2103亿元。社融增速环比下降0.2个百分点至10.7%，扣除专项债后的增速下降更为显著，达0.3个百分点。社融数据走弱的主要原因是政策前置和房地产调控。

主要观点

• 总量层面：7月新增社融较去年同期减少，主要受信贷及未贴现承兑汇票拖累。新增贷款8086亿元，同比下降4775亿元。
• 结构层面：专项债成为社融的主要支撑，但其支撑效应在下半年将减弱。房地产融资监管趋严，导致非标融资（如委托贷款、信托贷款）大幅减少。
• 融资需求：融资需求自1季度新开工后持续疲软，银行信贷增长在2季度以来表现不佳，且7月短贷高增一定程度上挤出了短期信贷需求。
• 非银融资：非银信贷略有回暖，但整体仍较弱，且受股票融资高增影响，非银存款有明显改善。

关键信息

社融数据

• 总量：7月新增社融10,151亿元，同比下降2103亿元。
• 信贷：新增贷款8086亿元，同比减少4775亿元。
• 专项债：新增2534亿元，支撑社融，但未来支撑力度将减弱。
• 信托贷款：新增-676亿元，同比大幅缩减。
• 委托贷款：新增-987亿元，同比减少37亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：新增-4563亿元，同比下降1819亿元。
• 债券融资：整体保持低位，中低评级企业加杠杆意愿较低。
• 股票融资：新增593亿元，同比增加418亿元。

存款增长

• 总量：新增存款6420亿元，同比下降3880亿元。
• 居民存款：净新增1900亿元，同比增加。
• 企业存款：净新增-1.39万亿元，同比下降。
• 财政存款：净增8091亿元，财政发力大于去年同期。
• 非银存款：净增1.34万亿元，同比增加4791亿元。

估值与评级

• P/B：7月平均为0.93，预计2020年进一步下降至0.83。
• ROE：预计2019年为11.7%，2020年为11.6%。
• 股息率：平均为3.09%，部分银行如国有银行股息率较高。
• 投资评级：整体为“增持”，主要基于银行基本面稳健，能获取稳健收益。

投资建议

• 社融趋势：预计社融增速将缓慢下行，但下半年中央基建类可能发力，同时房地产融资压力有望缓解。
• 银行板块：基本面稳健，资产质量无明显风险，是获取稳健收益的优选。
• 核心资产逻辑：银行股在经济下行、流动性宽裕的环境下具备防御性，核心资产价值持续。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行资产质量及信贷需求。
• 金融监管超预期：可能对银行经营造成压力。

行业数据概览

• 上市公司数：32家
• 行业总市值：9232148百万元
• 行业流通市值：6362590百万元

重点公司数据（部分）

估值表

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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