20211031-东吴证券-长春高新-000661.SZ-2021年三季报点评_生长激素市场空间广阔_金赛业绩持续高增长_3页_487kb

2021年三季报总结：长春高新业绩高增长，金赛药业引领增长

核心内容概览

长春高新（000661）在2021年前三季度实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。整体业绩表现符合市场预期，公司维持“买入”评级，反映出其在生长激素领域的领先地位及未来增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 金赛药业业绩持续高增长

• 金赛药业2021年前三季度收入：61.61亿元，同比增长45.00%
• 净利润：30.42亿元，同比增长52.94%
• 增长驱动因素：
  • 新患持续恢复，带动生长激素收入快速增长
  • 长效生长激素收入占比将显著提升，进一步推动收入增长
  • 成人适应症拓展将成为未来重要增长点

2. 生长激素市场前景广阔

• 市场规模：2020年国内生长激素市场规模超过60亿元
• 市场潜力：
  • 国内适用人群庞大，渗透率较低，市场仍处于快速增长期
  • 公司作为行业龙头，有望持续受益于市场扩张
• 风险提示：
  • 生长激素放量不及预期
  • 集采政策超预期影响业绩

3. 其他子公司表现

• 百克生物：2021年前三季度收入9.45亿元，同比下降12.73%；净利润2.33亿元，同比下降31.92%
• 华康药业：2021年前三季度收入4.68亿元，同比增长11.16%；净利润0.38亿元，同比增长8.57%
• 高新地产：2021年前三季度收入6.36亿元，同比增长1.11%；净利润0.79亿元，同比下降37.30%

4. 重磅新产品有望放量

• 促卵泡素：新适应症获批，预计将成为10亿量级产品
• 流感疫苗鼻喷剂型：作为独家产品，预计2021年将快速放量

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：
  • 2021E：42.26亿元
  • 2022E：53.82亿元
  • 2023E：65.46亿元
• 每股收益预测：
  • 2021E：10.44元/股
  • 2022E：13.30元/股
  • 2023E：16.17元/股
• PE估值：
  • 2021E：26.14倍
  • 2022E：20.54倍
  • 2023E：16.89倍
• PB估值：
  • 2021E：7.44倍
  • 2022E：5.56倍
  • 2023E：4.24倍
• EV/EBITDA：
  • 2021E：15.93倍
  • 2022E：12.86倍
  • 2023E：10.38倍

6. 财务表现与经营状况

• 毛利率：稳定在86.7%至88.5%之间，显示公司产品具备较强的盈利能力
• 销售净利率：从35.5%逐步提升至38.1%，反映公司运营效率持续优化
• 资产负债率：由26.8%降至16.9%，公司财务结构趋于稳健
• ROE：2021E预计达31.4%，显示公司盈利能力增强
• ROIC：2021E预计达94.9%，反映公司资本使用效率高

7. 投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
• 公司发展：在研产品梯队不断丰富，未来增长可期
• 市场信心：分析师认为短期集采对生长激素业绩影响有限，长期可通过产品迭代与渠道优化应对

风险提示

• 生长激素市场放量不及预期
• 集采政策超预期影响公司业绩

市场数据

• 收盘价：272.76元
• 一年最低/最高价：230.68元 / 523.00元
• 市净率（P/B）：8.48倍
• 流通A股市值：101019.73亿元

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

相关研究

1. 《长春高新（000661）：2021年中报点评：金赛业绩持续超预期，静待政策落地》2021-08-15
2. 《长春高新（000661）：业绩符合预期，下半年业绩增长有望加速》2020-08-20
3. 《长春高新（000661）：主营业务稳中有升，新品上市在即，公司整体经营向好》2020-04-22

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

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