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长春高新（000661）2021年半年报点评总结

核心内容

长春高新（000661）2021年上半年业绩略超预期，公司整体表现稳健，维持“买入”评级。核心业务包括金赛药业和长春百克生物，其中金赛药业作为生长激素领域的龙头，表现尤为突出。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收49.63亿元，同比增长26.7%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.8%；经营性净现金流13.05亿元，同比增长60.5%。Q2单季度营收和净利润均实现增长。
• 毛利率提升：公司毛利率上升至87.9%，同比增长2.8个百分点，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
• 费用变化：研发费用率上升至7.1%（+2.3pp），销售费用率下降至27.4%（-4.3pp），反映出公司加大研发投入的同时优化了销售策略。
• 金赛药业表现：H1实现营收37.88亿元（+49.4%），净利润18.59亿元（+64.6%），保持快速增长。公司是国内唯一拥有三种剂型生长激素的厂商，规格齐全，且正在拓展成人适应症，打开新的成长空间。
• 长春百克生物：H1营收5.82亿元（-1.7%），净利润1.38亿元（-19.2%），受新冠疫苗集中接种影响。但随着鼻喷流感疫苗下半年推广，预计疫苗业务将快速放量，带动业绩回升。
• 长期成长动力：公司具备品牌和渠道优势，生长激素市场空间巨大，消费属性强，成长潜力显著。同时，公司通过内生和外延方式扩充研发管线，覆盖多个疾病领域。
• 盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为41.1/51.5/62.0亿元，同比增长35%/25%/20%。对应PE分别为30.3/24.2/20.1倍，估值逐步下降，但成长性支撑。
• 估值与财务指标：公司市盈率（PE）和市净率（PB）均呈现下降趋势，但EV/EBITDA估值也在逐步降低，显示市场对其未来增长的预期有所调整。
• 现金流表现：公司经营性现金流净额显著增长，显示业务健康度良好。同时，货币资金期末余额增长明显，为未来发展提供资金保障。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力和估值水平，维持“买入”评级，认为其在生长激素和疫苗领域的双重驱动下，具备长期投资价值。

关键信息

• 股票数据：总股本/流通股为405/370百万股，总市值/流通市值为124,727/117,085百万元。
• 行业地位：长春高新是生长激素优质赛道中的龙头公司，行业壁垒高，具有显著的品牌和渠道优势。
• 风险提示：主要风险包括生长激素销售不及预期和集采政策带来的不确定性。
• 分析师承诺：报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
• 附表信息：包括可比公司估值表、财务预测与估值表、现金流量表等，为投资者提供详细的数据参考。

估值与财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	85.77	113.06	139.67	166.12
净利润（亿元）	30.47	41.12	51.49	62.00
每股收益（元）	7.53	10.16	12.72	15.32
P/E	57.8	42.8	34.2	28.4
P/B	16.1	12.5	9.7	7.7
EV/EBITDA	40.8	32.1	25.8	21.6

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

结论

长春高新凭借在生长激素和疫苗领域的双重布局，展现出强劲的增长动力和良好的盈利能力。尽管存在一定的政策和市场风险，但其行业地位稳固，未来增长空间广阔，因此维持“买入”评级。