深度报告-20220616-安信证券-中兵红箭-000519.SZ-培育钻石量价齐升_特种装备+汽车业务盈利修复_30页

中兵红箭（000519.SZ）总结

核心内容

中兵红箭是一家以超硬材料为核心业务的公司，同时布局特种装备及汽车零部件领域。公司以技术实力和产能释放为驱动，推动收入与利润的快速增长，尤其在培育钻石和工业金刚石业务方面表现突出。

主要观点

• 超硬材料业务：培育钻石与工业金刚石是公司主要盈利来源，公司具备技术优势和产能扩张潜力。
• 特种装备业务：受益于国防支出增长和智能化弹药需求，盈利能力逐步修复。
• 汽车零部件业务：通过产品结构调整实现扭亏为盈。
• 培育钻石行业：需求快速增长，供给有限，行业格局良好，未来有望持续扩张。
• 工业金刚石行业：微粉需求增长，单晶供给受限，带来涨价趋势。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，目标价32.6元，2022年45倍PE。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1965年，前身为成都配件厂，主营内燃机配件。
• 上市时间：1993年于深交所上市，简称“蓉动力A”。
• 股权结构：实控人为国务院国资委，最终控股股东为兵工集团，持股39.96%。
• 主要业务板块：超硬材料、特种装备、专用车及汽车零部件。
• 经营情况：2021年营业收入75.14亿元，同比增长16.26%；归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。

培育钻石行业

• 行业现状：培育钻石与天然钻石为同一物质，具备价格优势，正逐步替代天然钻石。
• 需求增长：渗透率自2019年起快速提升，预计2025年全球培育钻石毛坯市场规模达205亿元，5年复合增速33%。
• 技术壁垒：HPHT和CVD技术各有优劣，HPHT技术在主流3-6克拉毛坯区间更成熟，CVD技术在净度方面更具优势。
• 供给情况：压机产能紧张，头部企业因长期合作关系优先获得供应，限制了行业供给扩张速度。

工业金刚石行业

• 需求端：单晶用于工程和矿采，需求稳定；微粉因光伏、半导体等产业需求增长而爆发。
• 供给端：国内占据全球90%以上产能，头部企业具备技术优势，短期产能受限，带来涨价逻辑。

超硬材料业务

• 技术优势：公司掌握HPHT和CVD两种技术，HPHT技术在颜色方面表现优异，CVD技术在净度方面更具优势。
• 产能释放：公司已建成12万克拉生产线，计划投资11.5亿元推进高品级工业钻石和宝石级钻石系列化建设。
• 产品优势：工业金刚石市占率全球第一，培育钻石在大尺寸产品方面占据技术优势。

特种装备业务

• 产品类型：包括大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等，智能化弹药是主要增长点。
• 盈利修复：2021年实现扭亏为盈，2022年及以后预计持续改善。
• 行业前景：我国国防支出稳步增长，智能化弹药需求空间广阔，预计十四五期间进入快速增长阶段。

专用车及汽车零部件业务

• 产品类型：包括专用车、内燃机配件、车底盘结构件等。
• 扭亏为盈：2021年实现盈利，净利率为0.34%。
• 市场地位：爆破器材运输车市场占有率全国第一，冷藏保温车市场占有率全国前列。

盈利预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：32.6元
• 估值：2022年45倍PE

风险提示

1. 培育钻石渗透率提升存在不确定性，受品牌推广和消费者接受度影响。
2. CVD技术扩产难度较高，若技术突破可能对行业供给造成冲击。
3. 海外疫情可能影响印度中游切割打磨环节，导致上游毛坯供应受阻。
4. 公司投产不及预期，可能影响产能释放及盈利表现。
5. 行业供给恶化可能对价格和利润造成压力。