中兵红箭公司总结报告
核心内容
中兵红箭（000519.SZ）在2022年实现了归母净利润7.5-8.5亿元，同比增长55%-75%，其中四季度预计亏损0.3-1.3亿元。公司阶段性业绩低点已过，预计2023年特种装备、培育钻石和工业金刚石业务将发力，推动长期业绩增长。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022年业绩：公司预计实现归母净利润8.1亿元，同比增长67%；扣非净利润7.1-8.1亿元，同比增长51%-72%。
- 2023-2024年预期：净利润预计分别为12.5亿和16.9亿元，同比增长55%和35%，年均复合增速为37%。
- 每股收益：预计2022年为0.58元，2023年为0.90元，2024年为1.22元。
- 估值：2022年PE为39倍，2023年为25倍，2024年为19倍。
2. 业务布局
- 培育钻石：公司是全球培育钻石龙头之一，随着压机扩产、设备升级和工艺提升，业务持续放量。
- 工业金刚石：受益于高端制造需求增长和价格提升，盈利能力稳步增强。
- 特种装备：作为兵器集团重点军工企业，承担多项重点型号生产任务，未来有望随产品列装和定价机制改善扭亏为盈，成为业绩新增长点。
3. 抗风险能力
- 集团背景：依托兵器集团资源，具备强大的抗风险能力。
- 财务结构：公司负债率较低，现金流稳定，拥有充足的现金储备。
- 技术优势：CVD技术达到世界一流水平，支撑长期业绩增长。
4. 投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 逻辑：公司具备较强的军民品双驱动能力，未来业绩增长可期。
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
75.14 |
90.62 |
111.82 |
136.88 |
| 归母净利润（亿元） |
4.85 |
8.10 |
12.52 |
16.93 |
| P/E |
65.62 |
39.30 |
25.44 |
18.81 |
| P/B |
3.53 |
3.29 |
2.95 |
2.58 |
| EV/EBITDA |
34.14 |
18.97 |
12.49 |
8.83 |
风险提示
- 培育钻石竞争格局变化及盈利波动
- 新技术迭代带来的不确定性
- 军品业务进展不及预期
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
财务预测与分析
资产负债表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
9771 |
10234 |
12496 |
15398 |
| 现金（百万元） |
6379 |
6005 |
7417 |
9534 |
| 资产总计（百万元） |
14031 |
14323 |
16374 |
19023 |
| 负债合计（百万元） |
5020 |
4641 |
5579 |
6675 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
9011 |
9682 |
10795 |
12349 |
利润表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
7514 |
9062 |
11182 |
13688 |
| 营业利润（百万元） |
628 |
1013 |
1565 |
2117 |
| 净利润（百万元） |
485 |
810 |
1252 |
1693 |
| 归母净利润（百万元） |
485 |
810 |
1252 |
1693 |
| EBITDA（百万元） |
904 |
1372 |
1967 |
2544 |
现金流量表预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1573 |
(194) |
1803 |
2433 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(565) |
(134) |
(347) |
(302) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
15 |
(47) |
(45) |
(14) |
| 现金净增加额（百万元） |
1024 |
(374) |
1412 |
2117 |
主要财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
16.26% |
20.60% |
23.40% |
22.41% |
| 营业利润增长率(%) |
32.88% |
61.24% |
54.51% |
35.26% |
| 归母净利润增长率(%) |
46.03% |
66.96% |
54.51% |
35.26% |
| 毛利率(%) |
20.74% |
24.32% |
27.34% |
28.28% |
| 净利率(%) |
6.46% |
8.94% |
11.20% |
12.37% |
| ROE(%) |
5.54% |
8.67% |
12.23% |
14.63% |
| ROIC(%) |
4.38% |
7.39% |
10.57% |
12.58% |
| 流动比率 |
2.14 |
2.38 |
2.39 |
2.44 |
| 速动比率 |
1.88 |
1.85 |
1.84 |
1.91 |
| 总资产周转率 |
0.57 |
0.64 |
0.73 |
0.77 |
| 应收账款周转率 |
12.86 |
12.66 |
17.13 |
18.35 |
| 应付账款周转率 |
3.24 |
3.35 |
3.47 |
3.46 |
| 每股收益(元) |
0.35 |
0.58 |
0.90 |
1.22 |
| 每股经营现金流(元) |
1.13 |
(0.14) |
1.30 |
1.75 |
| 每股净资产(元) |
6.47 |
6.95 |
7.75 |
8.87 |
行业对比
表1：中兵红箭与相关公司对比
| 代码 |
证券简称 |
股价(元) |
总市值(百万元) |
2022E归母净利润(亿) |
2023E归母净利润(亿) |
2024E归母净利润(亿) |
2022E PE |
2023E PE |
2024E PE |
MRQ PB |
| 000519.SZ |
中兵红箭 |
22.9 |
318 |
8.1 |
12.5 |
16.9 |
39.30 |
25.44 |
18.81 |
3.1 |
| 301071.SZ |
力量钻石 |
139.2 |
202 |
5.4 |
9.5 |
14.0 |
37.00 |
21.00 |
14.00 |
3.9 |
| 600172.SH |
黄河旋风 |
6.0 |
86 |
3.0 |
5.6 |
7.7 |
29.00 |
15.00 |
11.00 |
2.5 |
| 002046.SZ |
国机精工 |
12.6 |
67 |
2.3 |
3.1 |
4.1 |
29.00 |
22.00 |
16.00 |
2.2 |
| 300179.SZ |
四方达 |
14.4 |
70 |
1.7 |
2.4 |
3.2 |
41.00 |
29.00 |
22.00 |
6.5 |
| 688028.SH |
沃尔德 |
35.9 |
39 |
0.8 |
1.6 |
2.4 |
49.00 |
25.00 |
16.00 |
2.9 |
| 839725.BJ |
惠丰钻石 |
20.9 |
19 |
0.9 |
1.3 |
1.7 |
21.00 |
15.00 |
11.00 |
3.0 |
结论
中兵红箭作为全球培育钻石和工业金刚石的重要供应商，具备较强的抗风险能力和业绩增长潜力。在2023年，公司有望通过特种装备业务的放量及定价机制优化，实现业绩的进一步提升。投资者应关注其在培育钻石和工业金刚石领域的持续增长能力，以及军工业务的进展。当前估值较低，具备长期投资价值，维持“买入”评级。
