20170615-东方金诚-债市周评_跨季资金成本继续上涨_国债收益率再现倒挂_11页_1mb

跨季资金成本继续上涨 国债收益率再现倒挂

核心内容概述

本周中国债券市场整体呈现资金面偏紧、收益率上行的态势。央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，但跨季资金成本仍继续上涨，国债收益率曲线出现倒挂现象。一级市场发行规模扩大，尤其是国债和地方债，带动二级市场收益率上行。同时，部分信用债出现兑付风险，信用利差波动上行。此外，监管政策调整和企业信用评级变动也对市场产生影响。

主要观点与关键信息

1. 货币市场流动性情况

• 央行操作：本周央行公开市场逆回购累计净回笼100亿元，周二进行4980亿元1年期MLF操作，利率维持不变。
• 资金利率：Shibor和质押式回购加权利率普遍上行，尤其是1个月期资金利率大幅上涨，显示市场资金紧张。
• 流动性展望：下周央行预计小幅净投放资金以维稳流动性，因金融机构面临年中MPA考核及美联储加息预期。

2. 一级债券市场动态

• 发行规模：本周一级市场发行总规模大幅增加，达6747.55亿元，较上周增长143.52%。
• 利率债：地方政府债和国债发行规模显著增长，其中6月7日国债发行800亿元，创2009年以来新高，1年期和10年期国债中标利率均高于前一日二级市场利率。
• 信用债：同业存单发行规模明显回升，超短期融资券小幅减少，中期票据、企业债、公司债发行规模小幅增加。
• 净融资：本周净融资额达4751.05亿元，但部分债券推迟或发行失败，显示市场发行压力较大。

3. 二级债券市场表现

• 收益率走势：多数中短期票据和信用债收益率继续上行，1年期和10年期国债收益率倒挂。
• 现券交易：银行间现券交易量较上周增加32.4%，市场交投情绪有所修复。
• 市场预期：受MPA考核和美联储加息影响，本月资金面难言宽松，二级市场预计维持高位运行。

4. 信用事件与评级调整

• “13弘昌燃气债”兑付问题：投资者面临本金兑付打六折的风险，公司偿债能力持续恶化，信用风险显著。
• 银监会政策调整：允许部分银行推迟提交自查报告，旨在维护金融稳定，缓解市场紧张情绪。
• 企业评级变动：
  • 下调：青松建化被下调至AA-，评级展望为负面。
  • 上调：东北证券、国兴租赁、湖北科投等8家企业信用等级上调，主要因业务发展、盈利能力提升或区域政策支持。
  • 展望调整：丹东港集团评级展望由稳定转为负面，安阳钢铁评级展望由负面转为稳定。

关键影响因素

• 资金面紧张：跨季因素导致资金成本上涨，央行操作未能有效缓解市场压力。
• 发行压力：国债和地方债发行规模扩大，进一步推高市场利率。
• 信用风险上升：部分企业出现兑付困难，信用利差波动加剧。
• 监管政策：银监会允许部分银行延期提交自查报告，有助于稳定市场情绪。
• 外部因素：美联储加息预期及MPA考核临近，影响市场流动性预期。

市场展望

• 资金面：预计下周短端资金成本小幅回落，但跨季资金仍偏紧。
• 债券市场：收益率高位运行，国债收益率倒挂现象持续。
• 信用债：信用利差上行，部分企业信用风险显现，需关注兑付能力及债务结构变化。

总结

本周债券市场在资金面偏紧和信用风险上升的背景下，整体呈现收益率上行趋势。央行通过MLF和逆回购操作维稳流动性，但未能扭转跨季资金紧张局面。国债收益率曲线倒挂，显示市场对未来经济预期偏弱。信用债市场表现分化，部分企业因偿债能力下降被下调评级，而一些优质企业则因业务发展和政策支持获得信用等级上调。随着MPA考核临近和美联储加息预期增强，市场短期内仍将维持紧平衡状态，需密切关注流动性变化和信用风险事件。