银行业：关注跨季资金面波动与信用分层的影响-20190623-广发证券-15页_1mb

银行业总结

核心内容概述

本文主要分析了2019年6月银行业面临的流动性风险、信用分层、财政政策对流动性的影响，以及银行板块的估值情况和投资建议。同时，涵盖了央行与财政政策动态、公司重要公告及市场利率变化等内容。

主要观点

1. 短期流动性风险趋于收敛，但局部压力仍存

• 临近半年末，资金需求增加，流动性通常趋紧，且存在分层现象。
• 监管部门采取措施维持资金面平稳，市场沟通加强，流动性分层有所缓和。
• 全球主要央行货币政策转向宽松，汇率贬值压力缓解，我国货币政策收紧概率较小。
• 短期内流动性风险趋于收敛，但局部资金面压力仍可能持续。

2. 月底财政支出力度加大，流动性有望在7月初重回宽松

• 地方债发行在4月放缓后，5月和6月明显提速，6月净融资额达6525亿元，为年内最高。
• 允许专项债作为重大项目资本金，增加地方政府投资资金来源。
• 财政政策发力托底经济，预计月底财政支出力度加大，7月初流动性将改善。

3. 信用风险重新定价，银行板块中长期或受益

• 信用事件冲击打破刚性兑付预期，流动性分层现象可能长期存在。
• 信用风险重新定价可能推动无风险利率下行、风险溢价上行。
• 银行板块作为优质资产，估值有望逐步回升。

关键信息

投资建议

• 半年末流动性紧张可能成为阶段性买点。
• 二季度银行板块超额收益和绝对收益较强，后续一两个月难以再现强势表现，但仍有绝对收益空间。
• 建议关注经营稳健、低估值、高股息率的大行及细分板块龙头银行，如招商银行等。

风险提示

1. 中小银行和非银机构流动性压力可能超预期。
2. 中美贸易格局变化可能带来不确定性。
3. 经济增速下行可能影响银行资产质量及盈利能力。

估值分析

银行板块表现

• 最近5个交易日，银行板块上涨3.71%，落后沪深300指数1.19个百分点。
• 在29个一级行业中排名20位。

估值指标

• 当前PB（整体法，最新）为0.89倍，PE（历史TTM_整体法）为7.01倍。
• 银行板块PB估值落后沪深300非银行板块约40.21%，PE估值落后约43.81%。

行业动态

央行举措

1. 发行人民币央行票据：6月26日在香港发行200亿元1个月期和100亿元6个月期人民币央行票据。
2. 颁发银行卡清算业务许可证：向中国银联颁发许可证，支持银行卡跨行交易清算。
3. 财政政策：财政部在香港发行50亿元人民币国债，进一步释放流动性。
4. 外汇数据：5月外汇市场成交17.68万亿元人民币，即期市场成交7.17万亿元人民币。

公司动态

• 工商银行：获准非公开发行7亿优先股。
• 华夏银行：获准发行400亿元永续债。
• 民生银行：中国泛海解除质押86,798,308股，并再次质押同数量股份。
• 招商银行：副行长王云桂任职资格获核准。
• 常熟银行：姜丰平因工作调动辞去副行长职务。
• 江阴银行：发布稳定股价方案，董事及高管将用自有资金增持股份。
• 浦发银行：获准发行300亿元人民币永续债。
• 中信银行：谢志斌获任副行长。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周合计净投放3250亿元。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月利率分别波动至1.1120%、2.4160%、2.8520%、2.8950%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月利率分别波动至1.1007%、2.2765%、2.7675%、2.9979%。
• 同业存单发行利率：国有大行、股份行、城商行不同期限发行利率均有所波动，整体呈下行趋势。
• 国债收益率：1年、5年、10年期中债国债到期收益率分别波动至2.66%、3.04%、3.23%。

可比公司估值

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，广发证券发展研究中心，SAC执证号：S0260518020004，电话：021-60750604，邮箱：nijun@gf.com.cn
• 屈俊：联席首席分析师，SAC执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn

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