20170505-东方金诚-债券市场月报_金融服务市场迎来密集强监管_债市收益率震荡上行_11页_1mb

市场迎来密集强监管债市收益率震荡上行（2017.4.1-2017.4.30）

核心内容

2017年4月，中国债券市场在政策监管密集出台的背景下，资金面呈现前松后紧的趋势，市场情绪谨慎，收益率震荡上行。监管政策主要聚焦于金融风险防控、去杠杆以及规范银行同业业务，对市场产生较大影响。同时，宏观经济数据回暖，一季度GDP增速回升，工业企业利润增长显著，但货币政策仍保持偏紧，流动性投放有限。

主要观点

• 资金面波动加剧：4月央行累计净投放资金2100亿元，但月初因暂停逆回购操作，资金面持续回笼，导致净回笼1700亿元。中下旬重启逆回购，流动性小幅释放，但整体仍维持偏紧态势。
• 债券市场收益率上行：受资金面收紧和监管政策影响，利率债和信用债收益率多数上行，尤其是短久期债券。信用利差在全月小幅收敛，但中下旬有所走扩。
• 发行规模下降：4月利率债和信用债发行规模较上月均有所下降，取消或推迟发行债券数量和规模增加，尤其是中短债发行量大幅减少。
• 偿债压力上升：4月债券偿还期数和规模较上月小幅下降，但仍有3只债券发生实质性违约，5月偿债压力将更大。
• 监管持续加码：银监会、保监会及央行密集出台监管政策，强化对金融风险的防控，推动资金向实体经济倾斜。

关键信息

一、宏观经济与政策环境

• 经济指标回暖：一季度GDP增长6.9%，工业增加值增长6.8%，工业企业利润总额同比增长28.3%。
• 国际收支改善：经常项目和资本项目均保持顺差，人民币汇率和外汇储备总体稳定。
• 货币供应量：3月末M2余额同比增长10.6%，M1余额同比增长18.8%。
• 监管政策强化：银监会发布多项文件，聚焦同业业务、风险防控、违规治理；保监会加强保险业风险防控；中央政治局会议重申金融监管的必要性。

二、货币市场情况

• 流动性操作：4月央行累计净投放2100亿元，其中MLF操作4955亿元，PSL操作839亿元。
• 资金利率波动：4月初资金面宽松，利率下行；中下旬因监管和缴税，利率明显上行，市场情绪紧张。
• Shibor走势：月初多数期限利率下行，月末上行，隔夜波动明显。
• 市场情绪：市场对政策的担忧情绪持续，但预计随着政策逐步落地，资金面将有所缓解。

三、一级市场动态

• 发行规模下降：4月主要债券品种发行总规模为27518.54亿元，环比下降29.0%。
• 国债发行增加：国债发行规模为2288.8亿元，环比增加20.5%；地方政府债和政策银行债发行规模均下降。
• 信用债发行减少：同业存单发行规模大幅下降40.0%，短融和中票发行量也有所减少。
• 取消发行增加：本月推迟或取消发行债券125只，规模1150.6亿元，较上月增加26.3%和45.6%。
• 违约情况：本月3只债券发生实质性违约，涉及规模17.4亿元，其中1只由担保人代偿。

四、二级市场表现

• 成交额减少：4月二级市场现券和回购总成交额为638100.6亿元，环比下降23.8%。
• 收益率分化：短期限利率债收益率继续上行，长期限小幅下行。
• 城投债与中短期票据收益率上行：1年期和10年期城投债及中短期票据收益率分别上行1BP~9BP和12BP~15BP。
• 信用利差波动：全月平均信用利差收敛，但中下旬有所走扩，机构风险偏好下降。

市场展望

• 流动性预期：随着后续监管政策落地，市场悲观情绪有望修复，资金面偏紧态势或将缓解，但整体仍偏紧。
• 一级市场：发行成本可能维持高位，但大幅上行可能性不大；5月偿债压力增加，融资难度仍存。
• 二级市场：市场交投情绪维持谨慎，短久期债券将延续震荡，收益率分化可能持续。

总结

4月债券市场在强监管背景下出现收益率震荡上行，资金面波动加剧，发行规模下降，违约事件有所增加。宏观经济数据回暖，但政策对市场情绪形成压制，市场整体呈现谨慎态势。未来随着监管逐步落地，市场情绪或有所修复，但流动性偏紧的局面仍将持续，债券市场尤其是短久期品种将维持震荡格局。