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淡季中局部地区提前推涨分析总结

核心内容

在淡季背景下，水泥行业出现局部地区价格上调现象，主要集中在安徽、湖南、贵州、陕西等集中度较高的区域。尽管整体需求偏弱，但部分企业为改善盈利状况，采取了行业自救的提价策略。预计8月份集中度较高的区域仍有推涨可能。

主要观点

• 价格变化：本周水泥价格有所上涨，但多数地区仍处于无利经营状态。上涨地区主要为安徽淮南、湖南娄底、邵阳、贵州黔南、铜仁、陕西关中，幅度在10-30元/吨之间；部分地区如江西赣东北、湖南永州则出现价格下调。
• 行业基本面：水泥行业自去年12月持续下跌，目前已跌至底部，企业提价诉求强烈。虽然需求仍偏弱，但供给端收缩、集中度提升、成本下降及企业费用控制力增强，推动行业盈利能力有望企稳回升。
• 区域差异：南部地区整体表现优于北部，需求恢复较快，价格和盈利改善更明显。2015年水泥行业需求增速预计在3%-5%之间，行业供求边际正在改善。
• 投资机会：水泥行业具备投资价值，尤其是在需求季节性回升和供给收缩背景下。建议关注集中度较高的企业，如海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥等。
• 小建材行业：伟星新材和东方雨虹被持续推荐，其在品牌消费浪潮和行业集中度提升背景下具备增长潜力。

关键信息

水泥价格变化情况（2014年7月24日 vs 2015年7月24日）

水泥行业盈利情况

• 2015年1-6月全国水泥产量：10.8亿吨，同比下降5.3%。
• 2015年7月全国水泥均价（不含税）：229.1元/吨，累计同比下降16.5%。
• 行业盈利趋势：自2014年11月起，水泥行业盈利能力逐月下降，但随着供给收缩和需求回升，盈利有望企稳。

分区域水泥价格变化

• 华北：水泥价格同比下跌11.7%，部分区域如山西太原需求疲软。
• 华东：水泥价格同比下跌25.2%，南京价格低位，房地产和基建需求低迷。
• 西南：水泥价格同比下跌23.1%，部分区域如桂林价格下调。
• 东北：水泥价格同比下跌12.5%，部分企业价格暗降。
• 中南：水泥价格同比下跌11.5%，湖南、江西等地有提价动作。
• 东南：水泥价格同比下跌23.8%，部分区域如福建福州有下调预期。
• 西北：水泥价格同比下跌6%，部分区域如天水、平凉有推涨意愿。

重点公司推荐

• 海螺水泥：推荐逻辑：行业龙头，盈利改善预期强，PE下降，维持“买入”评级。
• 华新水泥：推荐逻辑：区域集中度高，盈利改善，维持“买入”评级。
• 万年青：推荐逻辑：区域集中度提升，盈利改善，维持“买入”评级。
• 上峰水泥：推荐逻辑：成本控制能力强，盈利改善，维持“买入”评级。
• 同力水泥：推荐逻辑：区域集中度高，盈利改善，维持“买入”评级。
• 宁夏建材：推荐逻辑：成长性好，估值合理，维持“买入”评级。
• 博闻科技：关注，预计未来增长潜力大，维持“增持”评级。
• 伟星新材：推荐逻辑：家装市场品牌消费趋势明显，EPS增长，维持“买入”评级。
• 东方雨虹：推荐逻辑：防水行业龙头，集中度提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复。
• 小建材原材料价格上升和需求下降。

投资建议

• 买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥、伟星新材、东方雨虹。
• 增持：宁夏建材、博闻科技、祁连山。

估值指标

分析师信息

• 分析师：陈浩武，光大证券非金属建材行业研究员，上海交通大学博士，专注水泥行业研究。
• 联系方式：
  • 电话：021-22169050
  • 邮箱：chenhaowu@ebscn.com

附注

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